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团贷网股权置换交易解读:明年利润或达5亿以上

发布者: 天眼编辑07 | 原作者: 木舟 来自: 网贷天眼 | 发布时间: 2017-10-31 18:39 |浏览量:2.2万 | 评论: 26

团贷网股权置换交易解读:明年利润或达5亿以上1

 

(木舟/文)下半年以来,互联网金融一扫去年下半年以来的沉闷气氛,再度活跃。以网贷头部平台为代表的互金机构纷纷试水资本市场。30日,宣布和拥有两家A股上市公司的万和集团达成战略合作协议。根据协议内容,万和集团取得北京派生100%股权,作为对价,派生集团将持有万和集团14.8%的股权。同时,北京派生旗下团贷网互联网金融平台及“团贷网”商标独占授权给万和旗下上市公司鸿特精密及其子公司免费永久使用。

 

这是不到半个月内团贷网第二次发力资本市场。10月18日晚,香港上市公司新丝路文旅(0472.HK)发布公告,拟以12亿人民币收购派生集团(团贷网母公司)旗下你我金融全部股权。交易完成后,派生集团将持有新丝路文旅总股本的25.30%。

 

此次交易有业绩对赌,在未来三年,即2017年、2018年、2019年,你我金融经审计归母公司纯利润需分别达到7000万、2亿、3亿元人民币。如果不能实现该利润指标,卖方主体派生集团须以不足之数6.3倍的现金予以补偿。

 

股权置换估值约33亿


那么此次交易细节又如何呢?30日下午,万和集团旗下上市公司鸿特精密(300176.SZ)在公告中发布了此次双方交易的主要条款。注意到,此次交易包含3个关键条款:

 

第一,万和集团取得北京派生(原新三板挂牌企业“光影侠”)100%股权,同时,派生集团将持有万和集团14.8%股权,成为万和集团重要股东。

 

从字面上看,此次交易是万和集团对团贷网的一次股权收购行为,但本质上这是一次股权置换交易,从已经披露的条款看,此次交易不涉及现金交易。

 

股权置换交易必然涉及到交易双方的估值。众所周知,北京派生就是原新三板的光影侠、团贷网的核心P2P业务,今年1月光影侠从新三板退市,当时估值为 71亿。团贷网的母公司派生集团曾公告称,集团P2P业务都放在北京派生,其他子公司从事P2P之外的业务,例如资管、私募、商业保理等。

 

今年6月份,派生集团宣布完成18亿元人民币的新一轮融资,投后估值达到118亿元。

 

这就意味着,团贷网P2P业务在此次交易中的估值等于万和集团整体估值的14.8%。那么万和集团的估值又是多少呢?

 

公开资料显示,万和集团1993年8月成立至今,业务范围除了厨卫电器、汽车零配件等核心制造业,现拥有全资企业7家、控股企业3家、参股企业2家,包括2家A股上市公司——万和电气(002543.SZ)和鸿特精密(300176.SZ)。

 

显然,万和集团最有价值的资产是两家上市公司。截至10月31日,万和电气的市值为93.72亿,万和集团及一致行动人持有市值大约65亿;鸿特精密的市值为154.25亿,万和集团持有市值大约46亿,万和集团总计持有上市公司市值约111亿。假设给予万和集团其他未上市资产100%的溢价,则万和集团整体估值约为222亿。那么万和集团14.8%的估值约等于33亿。

 

按光影侠退市时的71亿市值计算,此次33亿的对价无疑有较大幅度的折价。但考虑到团贷网可以借此快速实现与上市公司在互金业务上的捆绑式合作,估值相对降低也可以理解。

 

反映当前市场合理估值

 

横向比较来看,我们注意到,团贷网此次交易估值基本上反映和延续了近期主流市场的估值手法。

 

9月底,投哪网以20.5亿元人民币的估值将控股权转让给了史玉柱控股的上市公司巨加网络。从下图可以看出,投哪网2016年净利润为2.12亿,而团贷网2016年净利润2亿元。除此之外,两家平台在交易总额、待收总额、投资人数等方面的比例系数皆接近0.6。而两者的估值之比也“恰好”接近这一数值。

 

这应该不是一个巧合。行业内某平台创始人告诉网贷天眼,目前P2P行业内一种较为普遍的交易估值方法是,按待收金额的25%—30%计算。比如说,平台待收余额10亿,那么估值就大约在2.5亿—3亿元人民币。当然,具体到不同平台,还要考虑到平台背景、资产质量以及后续爆发力等等,但总体来说这是被当前市场认可的估值法。

 

从下表中我们可以看到,团贷网与投哪网的估值与待收余额之比分别为25%和23%。这也验证了上述平台人士的说法。

 

团贷网股权置换交易解读:明年利润或达5亿以上1

 

明年利润或实现爆发增长


第二,交易双方约定,北京派生旗下团贷网互联网金融平台及“团贷网”商标独占授权给鸿特精密及其子公司免费永久使用。而派生集团表示,其创始人唐军将入驻万和集团董事会,主要负责包括但不限于万和集团旗下互联网及互联网金融相关板块。

 

这意味着团贷网运营主体发生了变更,管理团队也顺势加入了上市公司母公司管理层,并直接负责将团贷网和上市公司旗下原有的互金业务进行整合并进一步做大。

 

一线平台标准是什么?

 

第三,为何要一年后再交割?

 

交易双方约定,上述股权采取远期交割方式,一年后再视具体情况进行交割。

 

为什么要一年后再交割呢?上市公司公告里没有说明。但参考以往网贷平台并购交易,一般都会涉及到对赌条款,因此,一个合理的推测是,万和集团与派生集团在股权置换交易中大概率有业绩对赌协议。

这一点从另外的细节中也可以窥见一些蛛丝马迹。据澎湃新闻报道,派生集团表示,将力争在一年内将该板块发展到行业第一梯队,营业收入高于行业平均增长水平。这或许意味着,派生集团一年后完成交割的条件就是要将团贷网及鸿特精密原有互金业务打造成“行业一线梯队”。

 

那么,“行业一线梯队”有什么标准吗?团贷网在网贷天眼10月份评级中排在第13名,无论从规模还是利润情况看都属于标准的一线平台。因此,团贷提出要成为行业内的一线平台,那只能意味着团贷要在规模和利润上再迈上新台阶。参考陆金服、宜信、玖富以及已上市的,未上市的拍拍贷等大型平台情况,具体量化一下,所谓的一线平台的核心指标大概不外乎以下几个:交易规模达到1000亿以上,待收稳定在200亿以上,年利润达到5亿—10亿级别。这才是P2P行业金字塔的顶层俱乐部。

 


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