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信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择

发布时间: 2018-9-17 02:00 |浏览量:661

《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选1

  信托上半年盘点:

  地产拉动整体收益率回升但不改降势 “后7%”时期信托投资买什么值?

  今年上半年由于地产回暖,地产类信托收益率开始走高,拉高了整个行业的平均水平,但这无碍信托机构转型延伸更多领域的决心。而对于投资人来说,选择产品,不应只看收益

率,要看综合实力

  《投资者报》记者 占昕

  “冰火两重天”。新成立的信托产品收益率的回暖走高给投资人带来一丝希望,但对未来信托收益水平的走势,多数受访机构却并不看好。

  伴随着中国宏观经济增长率与社会平均利润率的下行,信托产品整体收益率去年以来经历了一个逐步下降的过程,并于今年一季度降至阶段性低点,部分时段的平均收益率一度跌破7%。

  好在二季度信托收益率有所提高,让上半年平均收益率站上7%。为了更加全面、客观地反映信托市场收益率情况,《投资者报》记者首次打破常规在研究中参考了同花顺(79.680, -1.02, -1.26%)和用益信托两种来源不同、市场认可度高的数据,同花顺中49家披露数据的信托公司上半年产品平均收益率为7.61%,而用益信托网行业上半年的平均收益率为7.37%。

  尽管数据来自两家机构,第一名的有所差距外,北京信托都以9%以上的平均预期收益率占据两个榜单的第二名,英大信托、华宸信托、中江信托、方正东亚信托的平均预期收益率也均超过8%,而收益率垫底的是中航信托、建信信托和华润信托这3家公司,平均预期收益率在5.3%~6.1%之间。

  记者注意到,上半年信托产品一个新变化是,地产类信托领涨,政信类信托支撑,金融类信托扩张。不过随着经济回归常态,信托业务在延伸向更多的领域,丰富灵活的工具为其投资增添更多可能,也对投资者甄选好产品提出了更高要求。

  收益分化明显

  不论是跌破6%,还是冲高至9%,徘徊在7.5%的整体平均收益率最终让上半年的信托理财显得不是那么难看。

  随着2月宏观经济在转型调整过程中的短期回暖,传统信托产品投资方向房地产行业、基建行业增长出现了企稳回升。地产投资由2015年年底的1%提升至4月份的7%,基建投资由17.29%小幅升至19.75%,固定收益类信托产品的收益率也随之小幅回升。

  部分收益高企的房地产项目一度掀起小高潮,可是,在平安信托等多家机构看来,市场收益率水平虽有一定的刚性,但整体下降的趋势将不会改变,“资产荒”仍将是一段时间内资产管理行业的新常态。

  “止跌回升可能是短期阶段性,目前市场产品在7%~7.5%之间小幅波动属于正常现象,从大的趋势看,未来下降的可能性仍较大,但速度可能放缓。”某中型信托研发部总经理对《投资者报》记者说,而类似的观点均认为这直接导致整体利率水平在7%的常态回归。

  剔除统计数只有1只产品的公司,在同花顺iFind统计中,上半年平均预期收益率高于8%的信托公司有14家:山东信托、北京信托、英大信托、华澳信托、华宸信托、湖南信托、中江信托、陕国投、方正东亚信托、中粮信托、杭州工商信托、西部信托、中融信托、四川信托。

  在用益信托网统计中,上半年平均预期收益率高于8%的信托公司则有12家,分别是:山西信托、北京信托、安信信托、华宸信托、中江信托、英大信托、渤海信托、新时代信托、华鑫信托、中诚信托、中原信托、方正东亚信托。

  而对在两家收益统计中均垫后的中航信托、建信信托、华润信托来说,平均预期收益率仅在5.3%~6.1%。

  对此,中航信托在回复《投资者报》记者采访时表示,公司一般采用对外发行募集的集合主动类项目的收益率作比较基础,而同花顺网站披露的产品信息包括了单一事务管理类项目,拉低了公司集合产品的收益率,因此认为统计结果无法真实反映公司为客户创造的收益水平。

  遗憾的是,中航信托并未向记者披露今年上半年公司新成立集合产品的实际平均收益率,仅表示公司2015年提供给客户的集合产品平均收益率在8.68%,与行业平均水平相当。

  尽管未正面回复半年数据,但中航信托相关负责人向本报记者表示,公司对信托产品的收益定价和风险控制要求很严。“2015年公司固定收益产品收益率在8.99%,产品的预期收益率达成率为100%。在风险控制上,新加坡华侨银行作为公司战略投资者,向公司派驻首席风险控制官,按照高标准设立严密的风控体系,开创信托业设置首席风控的先河;同时公司强大的风险控制和存续期运营管理团队,也时刻关注项目的运行情况,及时将问题解决在萌芽。”

  项目延伸更多领域

  “从上半年固定收益类信托的投资方向来说,因本次反弹地产行业表现较好,地产类信托占比略升,但房地产、政信类产品整体比例变化不大。”随着传统领域投资受阻,其他类信托产品日占上风,而当下的信托业也在寻找和探索更多的方式和领域。

  对于创新产品层出不穷,百瑞信托博士后科研工作站研究员李永辉博士向记者表示,信托制度的灵活性给了信托从业人员广阔的专业施展空间,信托业务人员能够在相关监管政策的框架下,充分利用信托制度的灵活性,不断创新信托业务模式。

  根据同花顺iFind统计,上半年信托投资最多的领域是其他类,其次才是基础设施、金融市场、房地产和工商企业等。

  用益信托研究员帅国让向《投资者报》记者解释道,在当前的研究中,一般会将以下投向归类到其他,如农林牧渔、地质勘查、科教、文卫、旅游、体育、社会保障和福利、各类组织、环境、公益事业、收藏,还有一些资金投向领域不明确的。

  “其他类的产品包含众多,纷繁复杂,很难说清,从去年四季度以来,其他类在发行中占比最大,侧面反映了信托业务转型的过程,正在延伸到更多的领域。”北京资深信托人士对《投资者报》记者说。

  表面大家都在尝试不同的业务,实际上有市场需求的就是有价值的创新,随着金融需求的多元化,信托业不断增加有效供给,信托业的创新也开始百花齐放。

  李永辉博士认为,创新方向的价值往往体现在收益性和可复制性。从业务类型上来讲,家族信托、资产证券化、消费信托、养老信托都可以成为各家信托公司转型的方向;从信托项目投向上来说,产融结合、互联网金融、人工智能产业、清洁能源、养老产业等新兴产业可能会给信托行业带来新的发展。

  对此,中航信托表示正响应国家倡导支持的战略型产业和新兴产业,未来将在PPP项目、新能源领域、普惠金融、数据中心领域、海外资产配置方面布局,而这些新领域的信托产品比重将会逐步提升。

  而平安信托也表示近半年公司规模结构出现了复杂产品业务规模逐步替代部分萎缩、流失的固收类产品规模的情况,丰富公司的利润结构,积极转型配合整体理财市场的新形势。

  基于对收益率水平整体下降趋势不变的判断,采访中,平安信托方面向记者表示,已在逐步降低固收类业务占比,减低公司对固收类产品的依赖,同时增强风控,加强项目的尽职调查,甚至不吝于降低产品收益率来要求项目质量。

  “为弥补固收类产品受限的情况,丰富和增强财富管理业务的精细化发展,公司正由原有的主要依赖固收类产品销售,向证券投资类、PE类、海外产品与家族信托等复杂产品方向发展。”平安负责人说。

  投资细化不再盲目

  收益率水平下降,好的资产难找,意味着市场上的产品更加难以筛选,这对投资者的产品甄选水平提出了更高的要求。

  “有几款新成立的高收益房地产项目,拉升了整体信托产品的平均收益,项目区位质量很好,但融资方实力一般,资金运用方式不是传统的开发贷,更多以股权方式,较早地介入拆迁和开发前期。”

  据悉,在房地产回暖的一年多时间内,地产公司之间也出现了分化。“大开发商不缺资金,融资成本很低,小开发商银行不敢大规模放贷,而信托通过灵活的股权投资方式可以满足手里掌握优质项目资源的中小开发商在不同阶段的融资需求。”上述资深信托人士说。

  由于地产项目对如今信托公司的主动管理能力要求更高,业内认为,相比基建类的稳妥,投资者在选择房地产产品时也应更谨慎。

  对此,百瑞信托的信托业务资金投向主要集中在市政建设项目和上市公司(补充流动资金),且主要投资方式为债权。

  “这主要是考虑到政府融资平台和上市公司大都具有较高的信用评级,自身还款能力较高,能够有效降低信托项目的信用风险。而房地产项目规模有所下降,这主要是考虑到二三线城市房地产业库存压力较大,未来房地产行业很有可能进入深度调整期,房地产类信托项目可能会面临一定的违约风险。”李永辉博士解释道。

  “选择优质信托,对于传统产品,首要看融资企业实力,其次看风控措施,抵质押是否优质充足,担保方实力是否强大,有无明确的还款来源,信托公司的背景实力和管理能力也很重要。对于比较复杂的非传统型信托产品,需要了解清楚其复杂的交易结构,然后再对风控和还款来源进行把控。”格上理财研究中心欧阳岚表示。

  平安信托等部分信托公司建议投资者当下不宜简单依照产品收益率来选择投资,更应关注产品发行公司的实力,项目具体情况和风控措施。尽量丰富自己的资产配置种类,利用不同资产风险收益特点的搭配,来降低整体资产的风险。

  “投资者投资信托产品首先要对自己的风险承受能力有一个较为清晰的判断。风险承受能力较强,又想获得较高收益的投资者,可选择房地产类、证券投资类、艺术品投资类等收益率相对较高的信托产品,但收益率较高往往也意味着风险较高。而对于那些风险承受能力低,只想获得稳健收益的投资者,不妨选择市政建设类信托,这类信托项目出现风险事项的几率相对较低。”采访的最后,李永辉说道。■


《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选2

  银行业理财业务的刚性兑付终于画上了句号。

  7月11日,银监会发布《中国银监会关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》,规定银行必须严格落实监管要求,不得提供含有刚性兑付内容的理财产品介绍。

  业内人士表示,刚性兑付的破灭势必给理财市场带来新的改变。近日,由西南财经大学信托与理财研究所提供研究支持,四川金涛发展股权投资基金管理有限公司(以下简称金涛发展)撰写的一份研究报告分析认为,刚性兑付打破之后,私募股权投资基金将迎来历史性的发展机遇。

  刚性兑付“魔咒”亟待破解

  进入2014年以来,打破刚性兑付不再是学者和业内人士的呼吁,有了更多实质性进展。今年4月29日,央行发布的《中国金融稳定报告(2014)》中谈到“为促进我国理财市场的健康发展,完善信用风险在定价中的作用,减少道德风险,强化市场纪律约束,应在风险可控的前提下,有序打破刚性兑付,顺应基础资产风险的释放,让一些违约事件在市场的自发作用下‘自然发生’。”

  除了银行理财市场之外,备受刚性兑付影响的信托理财也有所动静。7月8日,中国信托业协会在北京发布了逾30万字的首份行业发展报告:《中国信托业发展报告 (2013~2014)》(以下简称《报告》),引发了业内高度关注。

  《报告》指出,“刚性兑付”给行业带来三大弊端:不利于信托产品投资者的成熟;不利于信托公司全面尽职管理能力的提升;招致对行业风险过度关注和不恰当联想。从信托业长期健康发展角度看,信托公司必须理性对待 “刚性兑付”策略,对具备条件的信托项目,应该逐步解除“刚性兑付”的魔咒,即便这样会导致短期阵痛。

  中央财经大学区域经济与金融发展研究中心主任孟祥轶曾指出,“刚性兑付”一方面是无法可依的,另一方面也背离了 “风险与收益相匹配,高收益隐含高风险”这一资本市场永恒的规律。

  理财市场或迎新一轮挑战

  截至2014年4月末,我国银行业金融机构理财产品余额达到13万亿元人民币,理财产品近5万款。另外,据西南财经大学信托与理财研究所的数据显示,截至2014年3月,信托公司的资产管理规模达到11.73万亿元,集合资产管理规模接近3万亿元。通过查询获悉,信托公司在2009年的资产管理规模仅2万亿元,不到5年的时间,信托公司资产管理规模是原来的近6倍。

  业内专家认为,自2009年之后,信托公司资产管理规模进入高速扩张期,其发展速度离不开 “刚性兑付”文化的推动。

  然而,“高收益、零风险”的神话总有破灭的一天。据西南财经大学信托与理财研究所监测的数据统计,2013年发行的银行理财产品中,非保本浮动收益型发行共计33232款,市场占比70.93%,较2012年上升7.26个百分点;保证收益型发行数量为4761款,市场占比10.16%,较2012年降低6.78个百分点。

  另一方面,饱受风险频发困扰的信托业在2013年之后出现了增速大幅放缓态势。据中国信托业协会的统计数据,自2013年1季度以来,信托资产环比增幅一直维持在7%~8.3%之间,结束了2010年~2013年1季度平均单季增幅11.77%的高速增长。一味扩张规模的势头有所遏制,刚性兑付文化不再成为信托业高速扩张的“保护神”。

  “银行理财市场和信托市场独大的竞争格局遭遇投资者层面的深刻挑战。”7月10日,四川金涛发展股权投资基金管理有限公司(以下简称金涛发展)发布的一份名为《刚性兑付打破之后:私募股权投资基金将迎来历史性发展机遇》的研究报告中提到,由于理财产品风险预期改变,大量低风险投资者将会转至风险更低的大额可转让存单、货币市场类理财产品;高风险偏好的投资者会将资金转至收益更高的股权投资类理财产品,如股票型基金、混合型基金、对冲基金和私募股权投资基金。

  高端理财市场生变私募投资风潮将至

  目前,刚性兑付的解除势必在我国高端理财市场引发一场“震动”。

  据了解,我国高端理财市场主要包括银行理财市场、信托市场、券商集合理财市场、公募基金市场以及私募股权市场。其中,刚性兑付保护的理财子市场——信托市场与银行理财市场的规模庞大,而其他没有刚性兑付存在的理财子市场规模较小。

  金涛发展研究报告指出,2013年,在运行的券商集合资管产品中,超过20%的产品存在亏损现象;此外,由于去年中国债券市场遭遇重挫,债券型基金的收益率处于所有类型基金的最末位;2011年之后,私募股权投资基金的活跃度再次上升,并超越了2008~2009年的水平。目前状态来看,在刚性兑付打破之后,私募股权最有潜力获得从刚性兑付子市场逃逸出的对应偏好的投资者的青睐。

  值得注意的是,2008年私募股权投资在中国内地的资本存量增长率为161.5%,达到历史顶峰。在随后几年却步入低迷期,甚至一度出现了负增长。2013年,资本存量增长率为8.5%,得到了一定程度地恢复。

  “可以说,这是私募股权投资市场发展的必然结果。”金涛发展在研究报告中直接点明,一旦刚性兑付打破,能够稳定供应长期资本的股权类基金便迎来了发展的良机。从收益率来看,私募股权投资基金的历史回报率近年来逐步稳定在10%~20%的收益率区间,相对于银行理财产品和信托产品更有吸引力。

  “优秀的私募股权投资基金着眼于投资项目的长远发展,将为实体经济供应稳定的长期资本,同时为投资者提供了长期投资的渠道。”金涛发展在研究报告中表示,7月4日,金涛发展发起成都市天府广场商圈旧城改造专项投资计划,就是适于私募股权中长期投资的一个典型。


《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选3

  导语:

  “不务正业”的9年时间,资产就达到上百亿元。

  1月2日晚,泰合健康(行情000790,诊股)公告,截止公告日,公司尚无法与实际控制人、董事长王仁果取得联系,相关信息尚在核实。

  泰合健康为泰合集团旗下上市公司。集团官方网站显示,公司始创于1995年,现控股参股多家上市公司、2家民营银行、自持和管理21家高星级或主题式酒店,控股3所职业院校,参股多家金融机构及拥有30多家各类子公司。

  作为主发起人并控股广安思源农商银行(西部第一家取得牌照的民营银行)

  是邯郸银行、四川仪陇农商银行的主要股东

  同时参股巴中农商行、广安恒丰村镇银行等多家金融机构

  单独和联合设立多只专业基金

  控股参股多家香港上市公司

  拥有4家民信系担保公司、小贷公司

  战略入股优客工场(创始人毛大庆)、饭爷(创始人为著名歌手、美食家林依轮)等多家境内外知名企业机构

  在文旅板块,投资366亿元与都江堰市政府联合打造“青城山国际旅游度假区”

  旗下拥有成都泰合索菲特大饭店、九寨沟喜来登国际大酒店、广安思源酒店等五星级酒店

  泰合教育板块控股由四川文轩职业学院、四川文轩职业学校、四川经济专修学校三所院校组成的高职院校联合体

  王仁果,系四川广安人,1972年11月出生。值得注意的是,王仁果“失联”前,还在上周五以泰合集团董事局主席的身份参加第七届中国公益节活动。

  泰合集团品牌负责人告诉中国证券报记者,目前暂时无法联系上王仁果,而集团层面尚未收到任何通知。“上周我还与王总进行过电话沟通,当时他人在欧洲。”

  蹊跷的是,早在2017年12月26日(星期二),信托圈注意到,网上却流出帖子传言:王仁果被山东警方带走,疑因与恒丰银行原董事长蔡国华窝案有关。

可以发现,这个天涯账号是新注册的。目前该帖子已经被删除。

  据新华社报道,11月28日,恒丰银行董事长蔡国华涉嫌严重违纪违法,目前正接受调查。

  消息一出,在业内引起轩然大波。11月28日晚,位于烟台的几处恒丰银行网点都燃放了烟花和鞭炮。

  公开资料显示,恒丰银行前身为成立于1987年的烟台住房储蓄银行。2003年改制为恒丰银行股份有限公司,成为全国性股份制商业银行。

  资料显示,蔡国华2013年11月起担任恒丰银行党委书记、恒丰银行董事长。工商管理硕士,系统工程博士,应用经济学博士后。曾任山东省烟台市委常委、副市长、政府党组副书记兼市国资委党委书记,烟台市政府副市长、党组成员兼市国资委党委书记,2006年至今担任北大光华区域经济与地方金融研究中心副主任(兼职)。

  不可否认,泰合集团与“恒丰”颇有渊源。

  泰合集团参股的广安恒丰村镇银行股份有限公司,成立于2010年,注册资本2亿,有9个企业法人股东,其中就包括恒丰银行。

  另外,泰合集团地产板块“碰巧”还有一家叫四川恒丰物业管理的公司,该公司成立于2004年,注册资本300万,一级资质在审。

  金融产业为泰合集团的“核心主导产业”。据称,泰合集团“国际管理总部设在香港、中国管理总部设在北京,并在欧洲、北美洲设立分支管理机构”。

  曾有媒体报道,中国泰合(刚果金)银行是第一家进入刚果的中资银行。总部设在香港的中国泰合集团是中国泰合(刚果金)银行的唯一股东。2016年11月,刚果中央银行(BCC)同意中国泰合(刚果金)银行收购刚果非洲国际银行(BIAC)的资产。刚果非洲国际银行是刚果第三大银行,拥有100多年历史。

  在此背后,泰合集团曾荣获“中国民营500强”企业,连续多年获得“纳税大户”、“十大优秀民营企业”、“十佳诚信单位”等荣誉称号。

  王仁果失联之前,泰合集团正在展开大幅对外并购。

  2017年12月8日晚间,港交所发布公告称,“中金资源”(01636.HK)实际控股人俞建秋将所持29%中金资源股权转让给中国泰合集团。

  2017年9月,泰合集团拟共斥43亿元实现对宏达股份(行情600331,诊股)的控股,其中18亿元为收购直接支付交易对方的股权转让价款,另外再向宏达实业增资25亿元用于解决相关诉讼问题。

  宏达股份实际控制人为宏达集团董事局主席刘沧龙,刘沧龙也是四川已故“黑老大”刘汉的堂兄。

  不到两个月,宏达股份公告称,泰合集团已就股权转让纠纷向四川省高院对刘沧龙提起诉讼,判令被告刘沧龙履行股权转让协议的各项义务,并向原告支付违约金3.7亿元人民币。

  45岁的王仁果,是一个典型的“黑马富豪”。

  他曾获得四川房地产十大风云人物、青年川商领袖、四川省优秀企业家等荣誉称号。王仁果从学习会计专业,到转行做销售;从办罐头加工厂,到涉足房地产业……“不务正业”的9年时间,资产达到上百亿元。

  据《川商》杂志报道,王仁果从四川南充财贸学校财务会计专业毕业后分配到南充一家罐头厂担任销售主管。王仁果被公司派到深圳做罐头的出口业务,一来二去结识了不少港商。从四川一个二级城市走出来的年轻小伙,在经济开发区见识了特区商人的智慧与前瞻的思想,这段经历让这个初出茅庐的“愣头青”迅速成长。不甘心就此平庸的王仁果再也坐不住了。

  1997年,他毅然辞职回家办起了罐头加工厂。很快,罐头加工厂的生意让王仁果赚到了“第一桶金”。

  然而,“卖罐头不如卖房!”王仁果又将眼光投向了刚刚火热起来的房地产。

  2002年,中国房地产市场前景一片光明。泰合置业这一年迅速在房地产业站稳了脚跟。正是这一年,王仁果心里有了一个明确规划:9年内,要让泰合资产逾十亿元。这个规划让跟着王仁果创业发展的伙伴们惊呆了,十几个人的规模,9年时间达到十几亿,大家觉得王仁果“疯了”,这简直是天方夜谭。

  然而王仁果用后来的9年时间证明了自己,不仅可以做到十几亿,更可以做到上百亿的资产规模。泰合置业开发的项目遍布成都、绵阳、南充、广安、泸州等地,累计开发面积约300万平方米。

  2014年7月,已有10多年历史的成都万达索菲特酒店被曝已经更名为泰合索菲特酒店,在业内引起了不小的震动。

  但王仁果对金融这个“老本行”依旧念念不忘。

  早在2011年,王仁果就开始放缓在房地产领域的发展步伐,转战金融领域。“我是学会计的,兜兜转转这么多年,我又干回了老本行。”

  在他看来,金融投资领域在经过了新一轮的“洗牌”之后,未来发展前景广阔,特别是在投融资行业,谁有创新型产品,谁能更有效地控制风险,谁有足够多的客户资源,谁就能做大做强。

  本文来自凤凰号:信托圈,作者:张三


《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选4

  摘要

  【股债“黑天鹅”齐袭大曝光 公募基金频中招紧急排雷】债券违约持续爆发导致今年多只公募基金业绩异常变动。基金公司频频下调相关个股估值,同时未雨绸缪,排查风险企业。(投资者报)

  正如年初基金经理的普遍判断,今年以来市场将面临更为复杂的行情,债市、股市风险持续暴露。

  债市方面,融资环境恶化与企业自身经营问题双重因素叠加之下,违约债不断出现,债基频频中招,有市场人士调侃称:“债基跌出股基的节奏。”

  招商基金固定收益投资部副总监、招商产业债券基金经理马龙向《投资者报》记者表示,信用债市场与银行放贷不同,信用债没有抵质押物,完全依靠发行主体的信用资质,一旦发生违约,追偿的难度非常大。

  与此同时,随着2017年年报与今年一季报披露结束,多只“戴帽”个股频现跌停,基金公司纷纷下调产品估值。此外,对于长期停牌、基本面发生变化的个股,基金公司同样“未雨绸缪”,下调估值以保障投资者的利益。

  违约债频发搅动市场

  综合此前媒体报道,2018年以来,已有18只债券发生违约,涉及包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司,涉及债券余额170多亿元。受此影响,中融、华商等多家基金公司的债基跌幅严重。

  从去年开始民营企业呈现点状爆发的状态,且爆发的频率越来越高。马龙表示,今年的违约风险多数伴有突发特征,一部分是融资接续的风险;另一部分来自自身经营下滑。本次“违约潮”引发市场恐慌和抛盘,令投资者更加厌恶民营发债主体,导致其融资环境更加恶化,形成恶性循环。

  对外融资渠道整体收紧也是引发信用债违约的诱因之一,盈米财富基金分析师陈思贤表示,在股票质押率红线设置、资管新规、商业银行大额风险暴露新规等强监管政策下,企业现金流出现缺口进而引发债务违约。

  同时,2015年公司债发行新政所带来的公司债扩容,也将在今年迎来回售潮。众禄金融向《投资者报》提供的数据显示,2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元,2017年偿债规模超过3000亿元,2018年将超过4300亿元,偿债规模增长迅速,间接影响到今年违约事件数量。

  从对基金业绩影响来看,数据显示,截至5月17日,有21只债基年内跌幅超过5%,涉及中融、华商、景顺长城、鹏华、华安、海富通、招商、广发、国泰等多家基金公司。

  马龙告诉《投资者报》记者,信用债选择首先要对发债主体做到高频跟踪和深度研究,从源头上保障本金安全;其次应关注信用债的估值风险,尤其是处于行业下行周期的发债主体和有较大概率出现风险和负面事件的主体,应充分考虑未来可能存在的估值上行压力和对业绩的影响。

  个股风险持续暴露

  除了债市风险,部分个股的表现同样让公募基金不得不“未雨绸缪”。

  今年以来,多家基金公司下调*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等上市公司的估值。

  从估值调整方案来看,各家公司毫不手软。华商基金、鹏华基金将*ST华泽估值一调到底,下调幅度超过96%,相当于彼时估值的61个跌停板;天弘基金对*ST天业下调估值幅度高达55%,相当于7个半跌停板;建信基金、申万菱信基金对*ST德奥估值下调估值约37%,相当于4个半跌停板;大成基金对信威集团估值下调27%,相当于3个跌停板。

  据陈思贤介绍,这些公司除了主营业务盈利不佳,还由于财务上现金流吃紧、应收账款高企,而导致流动性紧张,偿债能力不佳。在“去杠杆”背景下,融资环境收紧使得这部分公司陆续出现债务逾期,直接影响到公司的正常运营。由于重大资产重组、信披不合规、受到证监会调查等原因,*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等个股处于停牌阶段,在停牌结束后有较大下跌风险,基金公司因此选择对其下调估值。

  以信威集团为例,其停牌时间长达一年半之久。薛掌柜基金组合研究院副院长王晶表示,在停牌期间公司基本面发生了重大变化、或者行业指数涨跌幅较大的情况下,股票的停牌价格已经失真,基金公司会对停牌股按照最新情况进行估值调整,以保证其估值的合理性。

  基金公司密集排雷

  “大部分违约的企业都存在一些违约征兆,或因经营业绩大幅下滑、现金流变差,或因外部融资困难而出现资金链断裂,企业从经营恶化到最终违约通常需要一至两年时间。”马龙表示,通过高频调研和深度研究,这些风险基本可以规避掉。

  《投资者报》记者了解到,鉴于信用债违约追偿难度较大,基金公司当前正加紧排雷。针对违约债风险高发,不少公募基金都在内部进行了解读或者风险预警。某基金公司一位从业人士向记者表示,预计今年信用债爆发风险仍然较高,需要着重警惕过去几年高速扩大规模导致现金流紧张、依赖信托等非标融资以及进入债务密集偿还期的企业。

  事实上,无论是债基还是股基,对存在风险的标的下调估值,既是监管要求,也是为了合理展现基金净值。2017年9月6日,中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》,向基金公司给出流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式。

  陈思贤表示,如果不下调估值,在股票复牌前提前赎回的投资者以较高估值赎回了基金,对其他基金投资者不公平。并且在一些停牌上市公司出现股价下调预期之后,持有这些个股的基金往往会遭遇赎回。一旦赎回金额较大,可能会出现基金出售了所有能够变现的个股也无法应对赎回金额的情形,给基金带来清盘风险。

  事实上,今年就曾有基金被巨额赎回,留守资金不抵公允估值,管理人则自掏腰包将钱补上的案例。

《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选5

  去年11月份推出的《规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)(下称“资管新规”)尚未落地,但其中的相关规定已对资管业务形成影响,就信托业来说,以员工持股信托业务最为明显。

  2月5日,上市公司普邦股份(行情002663,诊股)发布公告称,近日收到其员工持股信托计划优先级资金方建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)广州海珠支行发来的《关于资管业务新规实施影响的提示函》, 表示“(资管新规)过渡期内,金融机构不得新增不符合本意见规定的资产管理产品的净认购规模”。因此,公司提前结束购买第一期员工持股计划,后续不再购买公司股票。

  截至公告披露日,普邦股份员工持股计划专用账户“华能信托?普邦1号集合资金信托计划”通过二级市场购买公司股票金额为8976.76万元,而此前其披露的方案中,拟设立的集合资金信托份额上限为人民币2亿元。

  而据《证券日报》记者统计,资管新规实施以来,员工持股信托数量明显减少,且已成立项目中,1:2杠杆数量明显减少,取而代之的是1:1为主,且选择自行管理的上市公司比重也有提高。

  优先级资金“临阵退缩”

  信托计划提前结束购买

  2月5日,上市公司普邦股份发布《关于提前结束购买第一期员工持股计划的公告》,称为确保公司员工持股计划符合相关法律、法规及规范性文件的规定,维护公司及全体股东利益,公司决定提前结束购买第一期员工持股计划。

  早在2017年3月份,普邦股份就曾披露其员工持股信托计划草案及修正案。其中显示,该员工工持股计划拟委托华能贵诚信托进行管理,并全额认购集合资金信托的劣后级计划份额。拟设立的集合资金信托以二级市场购买、大宗交易购买等方式取得并持有普邦股份的股票。拟设立的集合资金信托份额上限为人民币2亿元,优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为不超过1:1。

  而根据普邦股份披露信息来看,截至2月5日,“华能信托?普邦1号集合资金信托计划”已通过二级市场购买公司股票1587.12万股,成交金额8976.76万元,尚不足原计划的半数。而此次普邦股份草草提前结束购买则是由于优先级资金方的“临阵退缩”。

  普邦股份称,近日其收到员工持股信托计划优先级资金方建设银行广州海珠支行发来的《关于资管业务新规实施影响的提示函》,表示根据“资管新规”,第20条“分级产品设计”的规定----“以下产品不得进行份额分级......(三)投资于单一投资标的私募产品,投资比例超过50%即视为单一。分级资产管理产品不得直接或间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。”

  另外,函件中还指出,过渡期内,金融机构不得新增不符合“资管新规”规定的资产管理产品的净认购规模。也即,此次普邦股份拟以1:1杠杆撬动的优先级资金或面临无法提供的局面。而由于普邦股份处于停牌期,继续等待已无意义,公司最终选择了提前结束购买员工持股信托项下股票。

  事实上,可能受“资管新规”影响的员工持股信托计划并非仅有普邦股份一家。早在《指导意见》刚刚公布之际,就有温氏股份(行情300498,诊股)、红相电力(行情300427,诊股)、德威新材(行情300325,诊股)等公司宣布终止员工持股计划,理由是“市场环境、监管政策等情况发生变化”。

  《证券日报》记者根据东方财富(行情300059,诊股)Choice数据统计,自“资管新推”征求意见之前,选择自行管理员工持股计划的上市公司占比约在20%,而“资管新规”以来,共有62家上市公司新推出员工持股计划,其中有16家公司选择以自行管理的方式进行,占比超过1/4。另外,自2017年11月20日之后,已有十余家上市公司发布公告取消当期员工持股计划的发行。

  另外,在上述46家选择委托管理员工持股计划的上市公司中,有22家仍选择以信托计划的方式进行,其中选择云南信托管理的上市公司有7家,选择四川信托管理的有3家,亦有公司选择华澳信托、国联信托、西部信托等。此前,承做员工持股信托业务的“大户”华润信托未在名单中出现,兴业信托也仅有一单。

  “不得分级”限制

  员工持股信托

  事实上,员工持股信托业务在信托公司各类信托业务中体量占比并不高,且属于事务管理类业务,管理费用也相对较低。然而,在《指导意见》尚未落地之前,员工持股信托业务却成了首批受其影响的业务之一。

  某信托公司业务负责人向《证券日报》记者介绍,信托公司开展的员工持股信托计划,是在国务院于2014年5月份印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》后,信托公司在围绕新的市场需求、发挥信托制度优势而打造的一种创新业务品种。在开展员工持股信托计划的过程中,信托公司可以为上市公司提供稳定股价、优化市值管理等服务,继而提高公司竞争能力、促进资本形成和股权流转。

  然而,《指导意见》第二十条关于分级产品设计的规定中指出,公募产品及三类私募产品不得进行份额分级。三类不得分级的私募产品分别为:开放式私募产品、投资于单一标的的私募产品(投资比例超过50%即视为单一)、投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。

  员工持股信托计划由于投资范围主要为购买及持有上市公司股票,投资标的范围较窄,部分信托合同中将投资标的仅限于上市公司股票及银行存款。因此,上市公司员工持股信托计划应当属于不得分级的私募产品之一。

  在问到“资管新规”带来的影响情况,上述负责人表示,在资管新规正式下发之前,暂无法预估新规相关内容对员工持股信托计划的影响。若新规正式发布,信托公司将与优先级委托人进行积极沟通,严格执行新规的各项规定,并妥善解决后续信托计划的操作问题。

  “‘资管新规’落地时间尚未公布,有哪些变化、过渡期时长等问题现在市场猜测也很多,但都没有得到证实。在这种情况下,部分公司仍按原有方案设计员工持股信托计划也是有的,今后是否能顺利执行还是未知数。”某信托观察人士向《证券日报》记者表示,根据现有情况来看,员工持股信托计划的确属于“资管新规”中不得分级的产品范畴。

  一般而言,员工持股信托都是员工出资部分做劣后,再寻找优先资金。多数情况下,会有控股股东或公司实际控制人、劣后方代表等为优先级资金的本金和预期收益提供差额补足,在保证优先级资金收益的前提下,通过2:1或1:1的杠杆放大员工持股计划的收益。虽然“资管新规”尚未落地,亦未有明确监管意见表示分级的员工持股信托不得成立,但由于优先级资金的“意兴阑珊”,上述操作模式将难以继续成行。

  杠杆已开始下降

  事实上,在前述22家选择以信托方式进行员工持股计划的上市公司中,有5家公司方案已实施完成,分别是欧菲科技(行情002456,诊股)、安记食品(行情603696,诊股)、伟明环保(行情603568,诊股)、吉艾科技(行情300309,诊股)和星源材质(行情300568,诊股),从其首次公布员工持股计划草案至实施完成,均不足两个月,可谓迅速。而从其信托计划方案来看,与“资管新规”颁布前内容无异。

  不过,从近期上市公司推出员工持股信托的方案来看,优先、劣后分级为2:1的方案明显减少,大部分杠杆选择为1:1,个别公司为1.5:1。《证券日报》记者随机采访了部分上市公司董秘办,其对于新规对员工持股信托计划的影响均表示不知情。某上市公司董秘办人员向《证券日报》记者表示,其员工持股信托方案系信托公司设计,并经公司董事会讨论、律所出具法律意见书,相信不存在违规之处或法律障碍。

  “毕竟新规还没有落地,目前也没有出现大批商业银行优先级资金违约撤回等情况,对业务的具体影响还要等规定落地、相关部门出台细则之后才能确定。即使部分公司抢先完成业务,也还谈不上是违规。”某资管人士表示,员工持股计划的市场上将面临更多变化。即使允许员工持股信托计划分级,如何寻找优先级资金也将成为难题。


《信托上半年盘点:收益率普降 该如何选择》-精选6

  对于借贷者来说,需知现金贷的功能在于满足当前和短期的小额资金需求,想通过在不同平台借新还旧来长期占有资金恐怕并不是一件美事,高昂的利息和手续费成本足以压得你喘不过气来

  近两年来,现金贷发展迅猛。现金贷一般以消费贷或信用贷形式出现,额度低,期限短,不需要抵押和担保,满足了一些传统金融产品无法覆盖的即时支付需求,但其中多头借贷造成的问题日益显露,需尽快整治。

  由于现金贷年化利率极高,100%算是低的,500%至600%都很常见。有的借款人借款到期后无力偿还,便想着从另一家平台借新还旧;有的借款人一看既然可以借新还旧,便玩起了“十个锅九个盖”的游戏,在不同平台上不停地借钱辗转腾挪,意图长期占用资金;另一部分借款人则是看中了其中漏洞,“债多人不愁”,在各平台上有借无还,从而造成了严重的多头借贷问题。

  有数据显示,多头借贷用户的信贷逾期风险是普通客户的3倍至4倍,贷款申请者每多申请一家机构,违约的概率就上升20%。这些用户往往通过“借新还旧”,或者增加新的较大金额消费,本金加利息叠加导致债务不断累积,当超出偿还能力时,只能选择逾期。

  用户逾期后,平台通常有3种处理措施:一是将债权转让给专业催收公司,带来暴力催收等社会问题;二是提高利率,用向正常还款用户收取的利息和手续费收入来覆盖坏账成本;三是“帮助”用户到别的平台借新还旧。有的平台在处理这些坏账时,往往这几种措施联合起来用,“反正只要我的账清了,别人的麻烦就跟我无关了”。

  由于现金贷利息和手续费极高,进入门槛和经营成本极低,近两年各路资本如过江之鲫般进军这一领域。从技术平台监测的情况来看,截至今年11月底,正在运营的现金贷平台近2700家。

  平台越来越多,客观上也给多头借贷蔓延提供了“温床”。一些平台以邻为壑引导用户借新还旧的做法,更是使得治理多头借贷愈发艰难,债务也如滚雪球般积累。据网贷之家统计显示,短期现金贷业务去年1月份单月成交金额仅为7.89亿元,随后近两年时间整体呈现单边上升态势,尤其2017年以来增速进一步加快,今年1月份到10月份P2P网贷短期现金贷业务总成交量约是2016年全年的5倍。值得警惕的是,一些平台贷出的资金有相当一部分来自于金融机构。从公开披露的信息中可以发现,现金贷平台趣店放贷的资金来源中就有四川新网银行及包括渤海国际信托、厦门国际信托在内的信托资金。

  现金贷业务的爆发性增长从一个侧面说明了行业环境正在恶化,因为在多头借贷的游戏中,必须要有新的资金供应,才能使这一游戏继续玩下去。一旦没有新的平台进入,或者说多头借贷者再也不能从原来的平台上获得新的借款,那么现金贷高企的坏账问题将立马浮出水面。

  监管部门显然意识到问题所在,从紧急叫停网络小贷审批到出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》,就是剑指现金贷的一些乱象,多头借贷是整治重点之一。《通知》一方面强化合法利率红线;另一方面严控现金贷平台的资金来源。

  债总是要还的。对于借贷者来说,需知现金贷的功能在于满足当前和短期的小额资金需求,想通过在不同平台借新还旧来长期占有资金恐怕并不是一件美事,因为其中高昂的利息和手续费成本足以压得你喘不过气来。尽管现金贷平台借款信息还未纳入央行征信,但法律保护的只是正常的贷款本息,赖账不还从来不是解决问题的办法。对于平台而言,随着监管部门出手整顿市场秩序,也需进一步强化内控、加强自律。未来现金贷的市场格局,一定是坏债率低的平台才能胜出。



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