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中小银行非标理财赶搭券商通道末班车

发布时间: 2018-9-17 02:00 |浏览量:907

《中小银行非标赶搭券商通道末班车》-精选1

  虽然《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》尚未下发,但银行理财投资非标资产的三大通道可谓几家欢喜欢喜几家愁。根据目前传言的版本,商业银行理财计划仅可通过“符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划”投资于非标准化债权资产。也就是说,过去可以做非标资产通道业务的基金子公司和券商资管计划,很可能不能再做通道业务。
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  近日,有券商人士向《证券日报》记者表示,趁着监管文件尚未下发,中小银行希望能赶上券商通道的末班车,“券商承诺优先级银行理财产品的保底收益是4.6%,多出的部分券商和银行三七分成”。
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  券商通道更便宜
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  券商能从信托公司分一杯羹,主要得益于银信合作的严格监管,此外,由于业务成本低的优势,券商资管的规模不断壮大,已经成为帮助银行信贷资金出表不可或缺的渠道。
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  一名券商人士对本报记者表示,银行理财资金可通过券商定向资管计划开展票据、保理、同业存款、代持信贷资产、银证信以及近来大热的股票质押回购等业务,这其中,券商所收取的通道费大致为万分之三到万分之五,股票质押回购通道费大约为千分之一,银证信模式的信托贷款,券商除了收取通道费万分之三到万分之五,还要收千分之一到千分之三的通道手续费。但是这相比于信托而言,已经便宜一半。
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  也正是由于券商通道价格便宜,一些城商行、农商行热衷于此道,部分中小银行也将首次通道业务试水选定为券商通道。
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  “银行热衷于通道业务的另一点原因是很多项目名义上集合类产品都是券商自主管理的,但是很多时候项目都是银行推荐的,代理销售业务由推荐项目的银行销售,这些项目只是因为本身不方便通过理财等形式走,所以才做成集合的形式,因此银行也有需求”,上述券商人士表示。
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  信托通道业务萎缩
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  作为银行信贷资金出表的最初通道,信托通道曾经大红大紫,然后近几年随着券商和基金子公司的插足,优势正在被蚕食。
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  招商银行2015年年报显示,该行截至去年年底的应收账款投资净额为7160.64亿元,比2014年年末增长75.18%。
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  其中,信贷类非标债权中,信托受益权由2014年年底的1116.36亿元降至780.67亿元,减少了约三成;非信贷类非标债权中,信托受益权由2014年年底剩余的4.02亿元降为零,同时,该行应收账款旗下的资管计划规模激增。信贷类非标债权中,券商资产管理计划由2014年年底的868.36亿元增至1017.02亿元,基金公司资产管理计划及其他由2014年年底的404.5亿元增至586.15亿元;非信贷类非标债权中,券商资产管理计划由2014年年底的245.57亿元增至1433.51亿元,基金公司资产管理计划及其他由2014年年底的454.51亿元增至2548.58亿元,涨幅超过460%。
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  平安银行2015年年报显示,该行的应收款项类投资中,截至去年年底的信托计划及信托收益权为97.26亿元,较2014年年底的153.76亿元减少了36.75%;而资产管理计划及资产管理计划收益权为2687.6亿元,却较2014年年底的1671.42亿元增加了60.8%。


《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选2

  导读

  某大型信托公司人士称,信托设立子公司除了专业化初衷外,规避监管也是一个目的。因为部分业务信托公司做不经济,一方面是要缴保障基金,另外效率也达不到,“比如地产项目信托公司做有‘四三二’(四证齐全、具备二级资质、项目资本金比例达30%。)的要求,但是基金子公司就没有这些限

  本报记者 张奇 北京报道

  中融信托有多少子公司?曾被业内称为一大谜题。

  据近期披露的2015年年报显示,中融信托并表子公司高达28家,而去年则为10家。

  另一组数据是,中信信托通过专业子公司开展的资产管理规模3634亿元,同比增幅达108.49%。

  据统计目前至少有包含中信信托、中融信托在内的17家信托公司成立了专业子公司。

  “子公司的发展与整个信托业的转型压力有直接关系。”华北某信托内部人士称,以现有监管格局看,子公司还会是信托转型的重要抓手。

  而当前券商资管、基金子公司的监管趋于收紧。业内人士称,“可能会对部分子公司业务开展带来压力,但是对大资管行业的专业能力、风险管控来说有积极意义。”

  子公司业务拓展

  信托业务承压的情况下,子公司的业务拓展着实惹人注意。

  中信信托2015年年报显示,其通过专业子公司开展的资管管理规模达3634亿元,而据信托业协会数据显示,截至2015年年末信托资产规模16.3万亿,即行业平均规模为2397亿元。

  若以2014年各家信托公司信托规模对照,则3634亿元的资管规模位于上海信托和山东信托之间,可列至第12位。

  中融信托子公司资管规模则相对较小,为917.63 亿元。不过其子公司数量众多,并表的子公司数量达28家。

  据统计目前至少有包含中信信托、中融信托在内的17家信托公司成立了专业子公司。

  专业子公司的分类方面,主要涉及资管子公司、国际业务子公司、财富管理子公司和互联网金融子公司四大类。

  以中融信托为例,其子公司中融国际资本管理有限公司注册于香港,便于拓展国际化业务;深圳中融融易通互联网金融服务有限公司运营“中融金服”,扎根信托互联网化;而中融汇兴则深耕影视、演唱会等文化产业等。

  “从转型角度而言,设立子公司对信托公司的专业化发展是有帮助的。”前述华北某信托人士称,通过子公司建立专业的团队、风控,有助于信托公司在专业领域里深耕。

  而在四大类中,资管子公司仍为最主要的类别,中融信托28家子公司中,有26家涉及资管业务。而当前来看,很多资管子公司业务包含房地产类、政信类、股权质押类项目,与信托业务颇为类似。

  对此,某大型信托公司人士称,信托设立子公司除了专业化初衷外,规避监管也是一个目的。因为部分业务信托公司做不经济,一方面是要缴保障基金,另外效率也达不到。“比如地产项目信托公司做有‘四三二’(四证齐全、具备二级资质、项目资本金比例达30%。)的要求,但是基金子公司就没有这些限制。”

  此外,设立子公司对激励机制市场化也有好处。华北某信托公司人士称,因为信托公司大多是国资控股,通过信托公司层面做股权激励、期股期权安排比较难,而子公司层面实现激励机制相对比较靠谱。

  顶层设计待解

  今年以来证监会、基金业协会对券商资管、基金子公司的规范,或将对未来信托子公司的发展带来挑战。

  据报道,近期证监会召集部分相关公司负责人,讨论基金子公司净资本管理办法,旨在与信托业看齐,消除监管套利空间。

  “泛资管行业期待统一的监管顶层设计。”东部地区某信托人士称,不同监管体系下的资产管理机构,如果业务不能实现实质区分,那么对于同质的资产管理业务应当在主体要求、业务规范、资本监管等方面建立系统的统一的监管尺度。

  “对于子公司设立,目前只有2009年出台的,信托公司用固有资产进行非金融股权投资的政策,但那个政策主要是指从事PE投资,要求一定时期信托公司实现退出,后来没有相关的管理办法出台。”某大型信托公司内部人士称。

  银监会在2015年4月发布的《信托公司条例(征求意见稿)》提出“根据业务需要,信托公司可申请设立全资专业子公司”,而目前《条例》还未正式“出炉”,相应政策暂时缺失。

  “子公司不属于金融股权,必须要银监会批准才可以开展业务,前期有十多家公司拿到该业务资质。”前述大型信托公司内部人士称,“目前业务批准暂停,部分没拿到资质的公司要想设立专业子公司,这该如何处理也有待解决。”


《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选3

  证券时报·信托百佬汇记者获悉,银监会在2014年意见征求稿基础上,已初步形成了新的银行理财业务监督管理办法意见征求稿,并召集部分银行进行讨论。
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  中建投信托研究创新部相关人士认为,在大金融监管趋势下,泛资管市场的监管套利空间正在逐步缩小,信托机构的优势反而凸显出来。
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  据记者获取的文件显示,新版本对银行理财业务的监管十分严苛,重点包括三点。一是将对银行理财业务资质划分为综合类和基础类两大类。银行资本金将是划分的重要标准之一,基础类银行理财业务将不能投资非标和权益类资产。二是禁止“非标”投资对接资管计划,只能对接信托计划。不允许多层通道嵌套。鼓励银行理财发行一对一非标产品(无期限错配)。三是禁止银行发行分级产品。
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  上述人士认为,尽管新规尚未正式出台,但监管有意审定银行“非标”投资仅限对接信托,实际上反映出信托作为一种资产管理工具已被市场认可。泛资产管理时代格局的变化和近年行业的严格监管,已经让信托公司的市场竞争优势进一步显现。而当前信托的主要优势包括三方面。一是近年来银监会颁布的一系列针对信托公司业务开展的规范性文件对信托公司从资金来源、资产配置、风险控制等方面开展了全方位的引导,信托行业已建立了清晰的业务规范体系和发展方向;二是经历高速发展之后,信托业有意收缩通道业务占比,主动管理能力明显增强;三是2007年新的“一法两规”颁布以来,信托行业已建立了较为完备的制度体系,当前已形成了涵盖净资本管理、信托公司恢复与保障机制、信托赔偿金、信托业保障基金等机制在内的完善的风险控制与防范体系。
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  上述人士还表示,新版银行理财业务监督管理办法将引导未来银信合作进一步加深。“这种加深不简单局限于通道合作,未来信托公司去通道化的大方向没有发生改变。未来信托公司的竞争仍然集中在主动管理能力、风险控制能力、资产配置能力等方向。”
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  格上理财研究员樊迪认为,新的管理办法实际上也限制了部分资管计划的发行。“银行和信托都归银监会管,要求银行理财投资只能对接信托计划,其实也方便银监会统筹管理。如果银行理财对接资管计划的话,资管计划的管理是放在证监会的,就会有多头监管,部门之间协调起来会比较困难。此外,银行理财投非标资产存在一定的风险,而资管计划历来监管要求都比信托低,限制银行投资管,也是一种防范风险的措施。”樊迪说。


《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选4

委托贷款、私募基金等通道被堵,通过金交所渠道投向非标准债权融资兴起。

“委托债权投资”、非公开“定向债券投资”,二者皆是通过金融资产交易所挂牌、摘牌构建直接或间接“类委托贷款”关系。

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  • 委托贷款新规后,非标准债权的融资通道遭全方位封堵。资金饥渴将转向哪些通道解决?

    有资管机构人士表示,委托贷款新规后,资产管理通过委托贷款通道对接非标业务无法继续,不少通道方在跟信托公司合作,走信托贷款通道。

    此外,记者从多个消息源独家获悉,委托贷款被封锁后,部分地方金融资产交易所提出新的委托贷款替代方案,即通过委托债权投资、非公开定向债券投资这两个融资工具投向非标准债权。

    其中,部分资产管理机构和融资企业要求,需形成合法有效的债权债务关系,能够办理抵押,并且成本可控。而上述两种产品模式均可实现抵质押办理,并已在多家金融机构落地,某银行2017年通过定向投资工具放款近100亿元。

    委托贷款、私募基金等通道被堵

    集合资管计划,私募基金对接委托贷款、信托贷款等通道相继被封堵。

    1月5日,银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》,对银行委托贷款的当事人职责、资金来源、渠道、资金用途、风险管理等内容提出明确限制。1月11日,独家报道,证券监管机构向非银机构发布窗口指导意见,不得新增参与银行委托贷款、信托贷款等贷款类业务的集合资产管理计划。已参与上述贷款类业务的集合资产管理计划自然到期结束,不得展期。

    1月12日,中国证券投资基金业协会在其官网发布《私募投资基金备案须知》,禁止了三种不属于私募基金投资范围的活动。其中包括“通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷活动的”。

    此前,私募与委托贷款合作业务中,委托贷款、私募可以互为对方通道。该备案意味着,委托贷款、信托贷款等作为私募产品备案的机会将被剔除。

    记者采访获悉,包括股权类、证券类、其他类等私募基金,实际上从2017年就已不能再投向债权类项目,特别是房地产委托贷款等早已无法开展。债权类项目,只有少数获得其他类牌照的私募能做。

    从资金端而言,很多资产管理产品投向非标准债权的通道被封堵。从资产端来看,一些公司获得较低成本资金的通道也被封堵。


    《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选5

      1月5日,中国银监会发布了《商业银行委托贷款管理办法》、《商业银行股权管理暂行办法》(2018年第1号)、《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》。业内人士认为,银监会这一系列文件整体内容继续深化“弱化同业,服务实体;限制非标,防范风险”的监管方向,引导金融机构回归贷款和标准化的直接融资方式,促使融资阳光化,全面防范化解金融体系风险,利好行业的长期稳健发展。

      华东地区某商业银行行长对中国证券报记者表示,2018年作为强监管年,同业存单发行量将大幅降低;同时,在总量压缩的背景下,3个月以上期限的同业存单发行量将增加,中小银行的利润空间将被进一步压缩。金融机构间的空转套利、委外套利、监管套利将被抑制。甚至有分析人士称,2018年不排除个别中小银行出现流动性风险最终被托管的可能性。

      “银行理财委外这一块会大幅缩减。实际上2017年已经比2016年大幅减少了,因为这个方向是不受政策鼓励的。大家最关心的还是资管新规最终怎样制定,何时落实。”该人士指出。

      重存贷 抑同业

      《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》提高了单家银行对单个同业客户风险暴露的监管要求,以弱化银行对同业业务的依赖,旨在降低授信集中度风险;《商业银行委托贷款管理办法》影响最大的是明确委托资金来源不得为“受托管理的他人资金”,即资管产品的资金禁止投委托贷款;《商业银行股权管理暂行办法》再次明确银行股东的“两参或一控”原则,同时主要股东(持股比例5%以上或对经营有重大影响)资格需事前核准,获取高比例股权难度增加,银行股权价值提升。

      华创证券认为,《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》对同业客户的特别过渡期安排,说明目前同业客户集中度高的问题在银行业务运营中较为普遍,有很大的调整压力。未来同业往来等业务将受限,增加同业融资难度,倒逼机构加速去杠杆。

      业内人士判断,2018年同业存单发行量将大幅降低。部分银行同业存单发行额度的降幅可能超过40%。

      “从去年12月份出台的流动性新规开始,银行业内对同业业务的预期就完全改变了。”某城商行赵行长指出。

      2017年12月6日,银监会发布《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》(简称“流动性新规”)。流动性新规新增了流动性匹配率指标,重存贷,抑同业。银行为了达标,会提高传统存贷业务的占比,缩小表外理财融资负债需求,各家银行对存款的争夺将会更加激烈。同时,银行会加大同业负债和同业存单的久期。

      “流动性新规最直接的影响就是三个月以上期限同业存单发行需求大幅增加。”赵行长指出。

      业内人士预计,2018年的同业存单业务会出现这样的变化:发行量将大幅减少;且同业存单利率4.8%以上成为常态;在总量压缩的背景下,3个月以上期限的同业存单发行需求将增加,中小银行的利润空间将被进一步压缩。

      围堵资金“空转”套利

      同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的式定期存款凭证,发行后可以进入二级市场流通,也可作为质押品进行质押式回购交易,是利率市场化的一个重要试点工具。

      同业存单发行自主权在发行银行,银行自主确定发行金额(起点5000万元)与期限,不会被提前支取,稳定性高。发行同业存单不纳入存款统计口径,无需缴纳存款准备金,理论上具有无限的货币创造能力。发行同业存单暂不受“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”的限制。

      方正证券(行情601901,诊股)指出,截至2017年5月1日,银行同业存单总共发行量高达25万亿元,2015、2016年同业存单发行量净增长分别为4万亿、7万亿。

      银行大量发行同业存单主要是为了套利:中长期同业存单利率高于短期同业存单利率,风险高的银行发行的同业存单利率高于风险低的银行同业存单。因此,大型银行获取央行流动性,再购买中小行同业存单,空转套利。中小银行发行同业存单,购买收益更高的同业存单以及同业理财,层层嵌套,也在空转套利。中小银行把通过同业理财或者同业存单筹措的资金委托券商、基金和私募等代为管理,通过加杠杆、加久期和降信用,以牺牲流动性和信用来增厚利润,即委外套利。

      股份制银行与城商行为同业存单发行主力。国有商业银行通常是同业存单的买方。短期同业存单(1个月、3个月、6个月、9个月、1年)所占比例超过99%。在短期同业存单中,1个月和3个月期限占比最高。而中长期同业存单(2年、3年)所占比例小于1%。

      “银行发行短期同业存单、购买长期存单期来套利。但期限错配就导致银行发行的短期存单到期后必须继续发行的现状。”赵行长表示。

      受金融机构跨年资金需求旺盛、流动性新规等因素影响,2017年12月商业银行同业存单发行规模突破2万亿元。而且1个月、3个月、6个月同业存单发行利率连续十几个交易日超过5%,创出2015年4月份以来的最长纪录。

      “发行利率高,说明小银行资金需求迫切,这些银行的利润空间被进一步压缩。但为了续命,也没办法。”赵行长指出。

      信托业务或收缩

      某信托公司投资总监对本报记者表示,目前信托公司都在压缩银行信贷出表的通道业务,但也只是没有新增额度而已。存续的依旧在滚动。他说:“我们公司大部分通道业务都停了,收费大幅提高到千4费率。只不过目前没有明确禁止,而且以后还有过渡期,所以现在理论上还能做。”

      银信合作是此前被多方诟病的“影子银行”最主要的滋生场景。是指商业银行将客户理财资金委托给信托公司,由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。银信合作不是一种具体的产品概念,而是在中国特有的分业监管、分业经营体制下,商业银行和信托公司两类金融机构共同为客户提供的一种综合性金融产品模式和金融服务平台。

      这是规避监管的重要合作方式:信托公司让商业银行借用其信托名义开展业务,信托公司净赚通道费用,而且还能依靠银行资源快速扩大资产规模。同时,商业银行借道信托通道,能将表内资产转移至表外,规避“存贷比”、“贷款集中度”等监管指标的约束,迅速做大总资产规模。

      “虽然现在银信合作的通道业务还能做,但不敢大张旗鼓做了,因为对信托公司而言,通道就不是一个很赚钱的业务。最赚钱的是房地产和政府融资平台业务,就是所说的‘非标’。这部分信托公司还在大力做。”该投资总监透露。

      2017年12月,中国银监会发布《关于规范银信类业务的通知》(简称“《通知》”),分别从商业银行和信托公司双方规范银信类业务,并提出了加强银信类业务监管的要求。

      实际上从2017年4月开始,银监会掀起“监管风暴”,整治“三三四十”等乱象。所谓“三三四十”是指“三违反”,违反金融法律、违反监管规则和违反内部规章;“三套利”是指监管套利、空转套利和关联套利;“四不当”是指不当创新、不当交易、不当激励和不当收费;“十大乱象”则来自于《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(5号文),包括股权和对外投资、机构及高管、规章制度、业务、产品、人员、廉政风险、监管行为、内外勾结违法、非法金融活动等十大乱象。

      方正证券指出,从当前已发布的文件看,同业存单纳入同业负债、缴纳存款准备金和计提资本这三项至少会有两项能实施。如果纳入到同业负债,将受到33%比例的约束。如果同业投资业务实施穿透管理至基础资产,根据所投资基础资产的性质足额计量资本和拨备。监管加强后,在负债端,同业存单优势不再且受到约束,规模会受到限制;在资产端,部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财收缩,商业银行和影子银行面临缩表压力。对实体经济而言,短期会提高企业融资成本,长期看有助于防风险。如果推动供给侧改革提高全要素生产率和实体经济回报率,资金有望“脱虚向实”。

      人民银行2017年11月《规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“资管新规”)下发。“影响最大的是资管新规的实施。大家都在等。”上述投资总监表示。

      非银资金最短缺

      某券商固收部交易员小杨反映,2017年12月底的时候,他很难从资金市场上借到钱。长的贵,短的也贵。其实市场上有钱,但都想出借期限长的,利率动辄6.5%以上。除了价格飙升,资金出借方还会强调,只借给公募、自营,不考虑资管产品。

      自2012年以来,监管机构相继放松了对保险资管、券商资管、基金及基金子公司专户的监管限制。在此过程中,部分资管机构逐步演变成为影子银行产品的通道,商业银行资金借助各类通道追逐高收益资产。期限利差驱动之下,商业银行通过同业存单等短久期去对接期限3-5年的资产,期限错配情况严重。

      商业银行资金借助各类通道规避了央行贷款额度限制,资产规模快速扩张,商业银行对非银债权从2012年初的不到5万亿元迅猛增至2017年6月末的28.5万亿元。借助通道扩张成为与信贷比肩的资产配置方式,部分银行对非银债权甚至高于贷款。对非银的债权包括非银同业贷款、银行持有的非银金融机构发行的债券、对非银机构的买入返售、持有的信托计划、资管计划、同业理财等。

      商业银行也经常将同业资金委外,大量配置债券类或权益类资产。表面上非银机构专业团队管理资金,相较于银行直接参与权益类产品投资,委外风险相对较低。但2017年岁末债市表现较差,导致银行委外资金配置的债券类产品出现亏损。

      在当前央行-大行-中小行-非银等资金传递链条中,非银处于末端。处于流动性分层末端的机构仍可能会面临相对较高的资金价格。

      2017年9月,证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,其中明确“同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。”此规定一出,货币基金即开始下调同业存单占比,货基规模增速也开始大幅下滑。

      中信固收分析人士称,2018年是监管大年,监管政策将密集落地,实体经济去杠杆也将继续推进,因而银行,尤其是中小银行的同业资产将继续压缩,继而无法派生出相对应的负债。预测央行将多渠道释放流动性,维稳资金面,缓解流动性摩擦,毕竟在处置风险过程中产生新的风险也是监管层不愿看到的。整体上看,2018年的流动性环境会好于2017年。


    《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选6

      “也许以后银行表内资金借助信托放款与银行直接放贷无异,通道需求自然不复存在。”多家银行地方分行负责人对中国证券报记者坦言,一些“胆儿小”的银行在旧项目到期后不再续作。

      “续作也可以,但是资金价格至少上浮30%。没办法,现在通道费涨得厉害。”一家股份制银行广州分行的负责人说。

      目前,银行、信托、券商和基金子公司等金融机构与同业相关的业务都被压缩。

      马不停蹄填“旧账”

      在政策密集落地到正式实施这段时期,银行人和信托人几乎前所未有地达成一致――快马加鞭赶项目。

      “之所以要‘赶’,是因为这类项目属于监管部门重点‘盯防’对象,比如房地产、地方融资平台等。在近年来的宏观调控政策下,银行资金需要通过层层嵌套才能进入这些项目。”多位银行人士对中国证券报记者表示。

      多年来,银行与通道机构合作实现表内资产“出表”,规避贷款规模等审慎监管要求,几乎成为行业“默契”。而信托机构可以说是通道机构中的“主力”。

      在不少内陆省份,银信合作几乎是为地方中小房企项目“输血”的唯一途径。一家股份制银行华南某支行行长直言:“总行还未正式下发文件,大家都赶紧把手头项目做完。如果现在切断资金支持,房企、融资平台该怎么偿还贷款?一旦成为烂尾项目,银行的坏账会很难看。”

      值得注意的是,2017年以来银信联手为房地产“输血”被频开罚单。北方信托因“违规发放房地产贷款”被天津银监局罚款20万元;昆仑信托亦因“违规向房地产开发企业发放流动资金信托贷款”被宁波银监局罚款20万元。

      “冒着风险做项目不是长久之计,而且通道业务不赚钱。”对于众多信托公司来说,如何快速进入新型业务领域、探索新型业务模式等不能再停留在“纸面上”。

      联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为:“黄金时代已经过去,规模缩量、业态重构、整顿等带来的阵痛在所难免,要有觉悟与准备。在严监管的环境下,谨慎合规地活下来比什么都重要。”

      同业理财规模急降

      “仅是央行资金紧平衡加监管自查,同业理财规模半年内就掉了1.38万亿元。那么,大资管新规和大额风险暴露办法正式施行时,同业理财规模会是多少?而4.6万亿元的同业理财资金将去向何处,后端对应的4.6万亿元底层资产将如何处置?”某股份制银行金融市场部人士对中国证券报记者说出了一串儿他关心的问题。

      2014年的“127号文”将银行购买他行发行的理财产品的业务属性分类为同业投资业务,但监管并未对同业投资进行任何实质性限制。2016年央行为重点管控广义信贷增速推出了“宏观审慎评估体系MPA”。执行MPA考核后,同业理财规模从2016年初的3万亿元,增长到2016年底的5.99万亿元。

      从2017年4月开始,银监会掀起“监管风暴”,整治“三三四十”等乱象。所谓“三三四十”分别指:“三违反”,违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章;“三套利”,监管套利、空转套利、关联套利;“四不当”,不当创新、不当交易、不当激励、不当收费;“十大乱象”则来自于《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(5号文),包括股权和对外投资、机构及高管、规章制度、业务、产品、人员、廉政风险、监管行为、内外勾结违法、非法金融活动十大乱象。

      受此影响,同业理财规模增速急速反转。Wind数据显示,2017年6月同业理财产品存续规模由年初的5.99万亿元降至4.61万亿元。

      2017年四季度,监管层发布大资管新规征求意见稿,从多个维度对资管业务进行强力监管。2018年1月5日,银监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》,这被视为压垮同业理财的“最后一根稻草”。该办法规定,“商业银行应使用穿透方法,将资产管理产品或资产证券化产品基础资产的最终债务人作为交易对手,并将基础资产风险暴露计入对该交易对手的风险暴露”。有从业者指出,没有银行会为了投资同业理财产品而真的愿意承担底层资产的信用风险。所以说这条规定简直是打破刚性兑付的神器。

      通道业务全面收缩

      银监会相关负责人对中国证券报记者表示,此前信托公司存在帮助银行表内资产“出表”以规避监管;利用信托中信托(TOT)模式突破合格投资者人数、股票投资集中度、杠杆比例等监管要求,变相开展非标资金池业务,违规以卖出回购方式为信托产品融入资金,变相为投资者提供最低收益保障;通过与其他资管机构进行资管产品嵌套从而隐匿资金真实来源和投向等问题。

      上述问题引发监管层高度警觉,并成为2018年整治重点。

      1月7日,银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》,明确商业银行作为受托人,不得参与贷款决策,对委托资金来源、用途等做出要求。办法规定,商业银行不得接受受托管理的他人资金、银行的授信资金、具有特定用途的各类专项基金、其他债务性资金和无法证明来源的资金等发放委托贷款。

      1月11日,有消息称,有关部门停止备案所有集合类和基金一对多投向信托委托贷款项目。

      “已经确认了。委托贷款管理办法本来只是限制了证券公司、基金公司和私募基金通过银行委贷放项目贷款的做法,现在连通过信托通道也不让做了。对信托公司来说,就是资金来源少了一块。”上海一家信托公司的信托经理称。

      不过另一家信托公司的投资总监认为,这块业务在信托公司业务中的占比很低,不是信托公司收入的大头。“叫停本身的象征意义大于实际意义。”该人士说。

      除了证券公司、基金公司等资金来源被堵上,信托贷款最主要的来源――银行,也早已被严加监管。

      2017年12月22日,银监会下发《关于规范银信类业务的通知》,即55号文,要求商业银行不得利用信托通道规避监管要求或实现资产虚假出表。55号文点名禁止银行通过信托将资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。

      “银行的项目找信托公司做通道,这是信托公司通道业务的大头。但这个业务对信托公司而言并不赚钱。所以2018年以来大多数信托公司都是存量滚动,没有新增。我们公司大部分通道业务已停,未停的业务收费大幅提高到千分之四。只不过目前没有明确禁止,以后还有过渡期。”某信托公司的信托经理说。


    《中小银行非标理财赶搭券商通道末班车》-精选7

      首款15年期养老理财产品、养老主题基金、新型信托型养老金产品……随着人口老龄化加速,为了抢夺“银发”市场蛋糕,银行、基金、信托等机构新招频出。

      继光大银行推出首款养老主题理财产品后,华夏基金携业内第三只养老概念公募产品登场;另一端,“长江养老英大电力信托型养老金产品”、“海富通昆仑信托型养老金产品”等新型养老金产品陆续获批。

      记者详析多款养老金新品发现,各类机构“杀手锏”大不相同。当保险公司以长期资产负债匹配经验为傲时,首款15年期养老理财产品强调灵活的资产配置,养老主题基金“盯紧”定存利率,信托公司新型养老金产品多对接实体项目。

      银行:15年期养老理财产品“抢市”

      2012年,包括上海银行、招商银行、华夏银行等银行陆续推出数十款养老理财产品,但期限均较短,资金大多投向债券和货币市场,。

      比如,招商银行针对高端客户发售的“岁月流金之金颐养老1号 理财计划”,将“养老”的概念注入,对3年的投资期限分段计息,平衡了投资者的流动性需求与寻求资产长期保值增值的需求。

      但在业内看来,这些产品主要配置低风险资产来保证稳定收益,与同类型银行理财产品差别不是很明显。

      今年6月8日,光大银行推出首款养老主题“颐享阳光养老理财产品(AB型)”。不同于以往产品的是,其期限为15年,产品成立满1个月后的每月开放申购一次,通过每月分红或定期定额赎回分批赎回本金满足日常养老需求。基准收益为银行一年期定存利率+2%,根据目前的存贷款利率,预期收益率达到5.25%。

      光大银行资产管理部总经理张旭阳强调,这一产品的投资范围广,将以境内固定收益类产品为核心,以国内股票、海外固定收益、海外股票、PE、房地产信托投资基金(REITs)等为辅。不会和其他一些短期理财产品一样定向投资某一个领域。

      “一方面,通过资产配置生命时钟和市场判断来决定不同市场周期下在不同资产上配置的最高上限。产品初期主要是积累收益,通过一些比较好的固定收益投资,先把“收益垫”垫厚,再根据市场情况接触一部分基金。另一方面,通过动态保本技术来控制最大亏损值,运用对冲、量化投资等新的交易技术,降低市场波幅,避免承担方向性风险和系统性风险。”张旭阳表示,光大银行希望通过半年到一年时间的产品表现,可以让客户认识到这是一个中长期稳定收益的产品。

      除了个人客户以外,随着企业年金投资范围的放开,张旭阳也将目标客户瞄准了企业年金和各地的养老保险基金。

      据其介绍,企业年金和养老保险基金可以直接投资颐享阳光理财产品,也可以通过委托专户的形式交给光大银行打理。

      “颐享阳光理财产品是光大银行养老金融骨干产品,以这个产品为核心,零售方面会增加一些卡的服务、增值服务,以后可能还有倒按揭、养老地产等安排。”张旭阳表示。

      养老主题基金:“盯紧”定存利率

      基金公司则靠养老主题基金抢市。

      7月18日,华夏基金旗下首只定位于个人养老的基金产品——华夏永福养老混合基金发行,为契约型开放式基金,以一年定期存款税后利率+2%作为业绩比较基准。

      这是国内第三只养老主题的公募基金产品。早在去年10月份,国内首只养老主题基金——“天弘安康养老基金”发行,以5年期银行定存利率(税后)为业绩比较基准。

      今年4月份,海富通养老收益混合基金发行,以“三年期定存利率(税后)+2%”作为业绩比较基准。

      值得注意的是,由于基金投资范围的限制,这几只基金的配置主要是股债组合。在有限的投资范围内,如何保证长期稳定的投资收益?

      华夏永福养老理财混合基金相关负责人介绍,养老基金以“绝对回报”为目标,基金债券投资占比不低于70%。设有0-30%股票仓位,适度参与股票投资,以增加基金收益。国际经验表明,30%左右的股票仓位是养老金资产管理的合适比例,我国《企业年金基金管理办法》也规定股票投资比例不高于30%。“按照3:7比例模拟沪深300指数以及中债总财富指数构造的组合,在过去11年间复合年平均收益率达到6.95%、累计收益率达到60%。”

      除此之外,“该基金将资产分配于固定收益类资产和风险资产,可根据数量分析、市场波动等来调整、修正二者的投资比重。”上述负责人介绍。

      截至7月22日,国内首只养老主题基金“天弘安康养老基金”成立以来的投资收益率为3.90%。

      信托:抢驻养老金产品

      信托公司担任受托人的优势在于可提供长期投资项目。但是因管理费收入微薄,这些年,信托公司与企业年金的合作实际并不多。

      不过,今年人社部发布《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》、《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》,拓宽企业年金投资范围、推出养老金产品后,信托公司却抢在了前面。

      5月28日,长江养老与英大信托推出的“长江养老英大电力信托型养老金产品”,意味着国内首只企业年金养老金产品正式亮相。随后,“海富通昆仑信托型养老金产品”获人力资源和社会保障部批复。

      但是,并不是所有的信托公司的产品都纳入了养老金产品的投资范围,大型企业旗下的信托公司优势明显。

      记者了解,“海富通昆仑信托型养老金产品” 正由海富通作为企业年金基金投资管理人发起,面向中石油企业年金基金定向销售,投资对象是“昆仑信托中石油管道项目单一资金信托I”信托产品,资金规模50亿,存续期20年。该单一资金信托又通过购买产业基金有限合伙份额的方式投向中石油旗下项目,预期收益率6.42%。

      “长江养老英大电力信托型养老金产品”情况类似,最终投向符合国家宏观政策、产业政策和监管政策的重大电网基础设施建设项目。

      “公司需有企业年金管理机构资格,否则就得所属金融集团其他子公司有管理机构资格,或者所属集团建立企业年金计划。”北京某信托公司管理人士表示,因此,为了跟企业年金合作,公司也在申请相关资格。

      但在某有大型企业背景信托公司人士看来,企业年金市场目前还不是很大,“因为投资信托的资金限制在10%以内。总计也就几百亿的规模。”

      而除了觊觎企业年金外,信托公司也在第三支柱商业养老产品方面有所行动。去年,安信信托推出安信关爱系列“阳光二号·颐养”集合资金信托计划(查询信托产品),该产品的特点是针对60周岁以上的老年人最低募集金额为10万元,不满60周岁的投资者300万元起投。主要投资于政策扶持与倡导的产业,优先投资于养老产业和社会民生工程。



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