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金融壹账通“流血”上市!发行估值缩水超40%,盈利拐点未期

原作者: 新经济IP 来自: 新经济e线 | 发布时间: 2019-12-4 16:26 |浏览量:2513

北京时间12月3日凌晨,金融壹账通更新招股说明书。其定价落在12-14美元/ADS(美国存托股)区间内,拟发售3600万股美国存托股票(ADS),同时享有总计540万股ADS的超额配售权,融资总额最多不超过5.796亿美元。

 

作为平安集团分拆第二股和平安金融科技板块孵化的一只“独角兽”,金融壹账通头顶的光环自不言说。即便如此,其上市历程也是一波三折。

 

早在去年9月,金融壹账通不惜将 IPO 挂牌地点由香港改为纽约,拟赴美上市寻求更高的估值。

 

然而,世事难料。

 

若按照上述发行价计算,金融壹账通的估值约在44亿至52亿美元之间,较2018年2月A轮融资时的75亿美元估值相比,现时发行估值已大幅缩水,较后者分别缩水41%和31%。

 

此前,在公司A轮投资者中,就有孙正义旗下著名的投资机构软银集团。根据招股说明书,金融壹账通A轮融资由12家投资者以7.5美元一股的价格购买了金融壹账通近1亿普通股股份。

 

在此次发行前,金融壹账通发行的普通股股数总数为10.017亿股。发行之后,普通股数量将增至11.12亿-11.28亿股。另有消息称,公司股票将于12月13日在纽交所挂牌,代码为OCTF。

 

对此,西南财经大学与智能金融研究中心副主任陈文对新经济e线表示,金融壹账通最近两三年一直在努力寻求上市。但在积极把握上市时点方面,涉及到监管部门的态度,监管层的意见很重要。以为例,前期拟在香港上市也是受限于监管意见,迟迟未能上市。

 

“因此,金融壹账通赴美上市的话,其实来说是一种自由选择,并不是说是最优选择。”陈文直言。

 

急需募资“补血”

 

在陈文看来,所谓上市时点,其实就是上市时的估值,然后能够实现最大化。不过,从创业公司角度来看的话,包括互金在内,过去几年整个金融科技行业陷入了一个低谷期。如今,对运作上市的机构来讲,能早上市就尽量早上市,能上市就尽量上市。事实上,上市时点的选择是越来越淡化了。

 

网贷之家研究员陈美茹则认为,虽然当前互金中概股在美国资本市场的表现并不是很乐观,但金融壹账通作为一家金融科技企业,依附于中国平安旗下,具有一定的先天性优势,具体在哪个时点上市对其影响并不是很大。

 

陈文表示,截至目前,鉴于国内对金融科技行业进行整顿规范,一些在纳斯达克、纽交所上市的境内金融科技企业市值正不断缩水,反映了整个行业景气周期结束。“尤其在现在的美国市场,境内金融科技概念股的募资能力基本上已经丧失了。”陈文告诉新经济e线。

 

就金融壹账通而言,其上市前融资时,行业还处于相对景气的时候。因此,公司这一轮上市的话,估值缩水也可以理解。

 

此外,金融壹账通上市背后,可能与原来入股的公司之间存在一些隐含的合同,包括上市市值没有达到预定目标的话,是不是应该回购,或者说进行股份补偿之类的话,这都是属于这个投资阶段一些比较常用的一种玩法。

 

“而这样做的目的是提高对于原投资人的保障力度,尤其是外部投资人。就目前金融壹账通的现状来看,公司亏损在逐步扩大,因此其也急需募集资金来‘补血’。”陈文如是说。

 

陈美茹也称,单纯从数据上来看,金融壹账通的此次定价确实低于之前市场给出的估值水平。

 

在其看来,折价发售一是受美国股票市场整体环境影响,因为现时已成功在美上市的科技股市值水平都出现不同程度下降,若定价过高,其后续的股价走势可能不容乐观;二是金融壹账通现在并未实现盈利,其未来的盈利水平也充满着不确定性;三是通过上市获得低成本的融资资金,用于开拓市场,扩大市场份额,增强运营能力,尽早实现盈利,也能进一步提高外界对其的估值。

 

整体来看,前期赴美上市的金融科技企业大多是主打2C端的,具体也是是按照零售客户给出了一定的估值水平。不同的是,金融壹账通一开始就是定位2B端。陈文认为,其赴美上市对行业也是一种积极的探索。

 

事实上,国内金融科技领域经过这一轮清理整顿之后,大量的金融科技企业正从2C端转向2B端。因此,金融壹账通如果能够成功上市,并且市场又能给予一个理想估值的话,此举将进一步强化这类企业转型2B端的概率。

 

盈利拐点未期

 

另据金融壹账通招股说明书披露,目前公司仍处于持续亏损期。2017年、2018年以及2019年前9个月,公司分别录得8.9亿、11.14亿、11.19亿经营亏损,经营亏损率为-153.0%、-78.9%、-72.0%。受到业务扩张的影响,2019年前9个月运营亏损绝对额比2018年同期同比扩大94.5%。

 

今年前三季度,金融壹账通期间亏损10.5亿元,上年同期则亏损5.8亿元。公司亏损呈进一步扩大的趋势。

 

陈文分析指出,就金融壹账通本身而言,公司短期亏损是业务拓展阶段必然出现的。在体系内的收费结构能够有效地保障公司短期内的营业利润。但是,对外部客户来讲,一般采取所谓互联网思维,就是前期提供系统时,很可能是免费的。

 

“我们都知道,前期一次性投入是刚性的。但公司更多期望着以后运营这套系统来赚钱。然后以年服务费或者说是撮合成交的助贷费用来收取。换句话说,这是个细水长流的活。”陈文对新经济e线表示。“因此,短期内成本是一次性的。特别是公司业务扩张、合作客户增加之后,就存在短期的亏损。”

 

陈文强调,至于什么时候能够迎来盈利拐点,关键看金融壹账通的赋能是不是真的帮助了这些中小银行,并从中分享到一块“蛋糕”。

 

同样,陈美茹则认为,金融壹账通亏损的进一步扩大,主要是运营成本支出较大幅度的增加,而营业收入的增加速度相对较慢。

 

“目前,公司还处于技术能力仍需持续提高,客户开拓还处于初始阶段,而技术能力则需要较大的前期投入,才能带来后续业务的增长,因此前期投入较高。其盈利预期还是取决于其后期的合作客户的增长,现有客户的合作力度加强以及其技术能力的持续完善。”陈美茹预计。

 

不过,金融壹账通本身就由平安集团孕育而生,而平安集团自身强大的业务需求,进而给金融壹账通带来较大的收入贡献,这本身就是金融壹账通最大的竞争优势,就如其招股说明书所提到的,通过依附平安集团的场景和资源,可以对其产品进行测试和检验,并进一步完善,再对外输出时才更具备优势,有利于其开拓新的客户。

 

值得关注的是,近三年的财报数据表明,公司来自于平安集团和陆金所的收入占比已经从2017年的70.6%下降到2019年前三季度的55.5%。尽管占比有所下降,但仍占据绝对比重。

 

“这说明其外部市场也在逐渐打开,未来其外部市场的客户增长情况更值得关注,因为这是其能够保持营收增长的最重要保障。”陈美茹表示。“对于目前尚未盈利的金融壹账通而言,其估值的核心逻辑是在于其当前的技术能力、平安集团强有力的资源支持、合作客户数量的持续增长,由此预判其未来的盈利能力及增长空间。”

 

 


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