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为什么说养老产业指数不养老

发布者: 金牛远望号 | 发布时间: 2019-12-16 21:28 |浏览量:2244 | 评论: 3

前几天有投友问我,「养老产业到底是低估还是高估?」

 

这是个好问题。

 

目前,市面上有不少的估值表。在有的估值表里,养老产业是极度低估的;在有的估值表里,养老产业却是正常估值。

 

在我们投资指数时,需要找到一个较为准确的投资锚。如果这个锚不够准确,那很有可能导致我们错误的投资方式及糟糕的投资收益。

 

比如,在有的估值表里,养老产业还是低估值,于是我们开始定投。但实际上该指数可能已经是中高估值了。这样,长期定投后获得的收益必然不会理想。

 

养老产业的选股方法有点怪

 

咱们先来看看养老产业的编制方案。

 

养老产业不是一个行业指数,而是一个主题类指数。即以养老需求作为核心主题,寻找相关行业的股票,组成指数。

 

具体而言,养老产业选取的是A股中消费电子、休闲用品、酒店旅游、教育、文化传媒、药品零售、乳品、家庭用品、医药卫生、人寿保险和互联网软件等行业的80只个股。

 

个股选择的依据是市值。每个行业市值最大的股票优先入选,然后再把剩下的股票按市值排序,选择靠前的股票作为指数样本股,直至样本股数量满80只。

 

在我们的想象里,和养老产业关系比较大的是医药和保险等。但从编制方案来看,养老产业指数选取的行业有些怪。

 

比如,消费电子和互联网软件,和养老产业的关系并不是那么紧密。再比如,教育、乳品和家庭用品等,各个年龄段的人都会用到。

 

可以这么说,如果让远望编制一个婴幼儿产业指数或者家庭妇女产业指数。我觉得上面这些行业大多也可以入选。

 

所以,养老产业只是看上去名字很美,仿佛掌握了中国老龄化的大趋势。但实际上,其选取的行业和真实养老行业的关系,并没有我们想象的那么紧密。

 

此外,养老产业的编制方式还是等权重的。也就是说,80只股每只个股所占权重均为1/80。这样它的行业分布就更细碎了。

 

下图是养老产业指数的行业权重分布和前十大权重股。

 

医药卫生行业占比为37.7%,可选消费行业占比为28.6%,信息技术行业占比为12.3%,必选消费行业占比为11.4%。

 

这些细分行业之间缺乏相互关联,所以它们的估值体系也各不相同。

 

必选消费行业周期性较弱,因此选择PE比较合理。而可选消费行业周期性又很强,因此选择PB比较合理。而医药卫生和信息技术行业又不能单看PE或PB。

 

养老产业指数把各种估值体系不同的行业糅杂在一起,使得指数的估值极为困难。这也是市面上各种估值表对养老产业的估值定位存在较大差异的核心原因!

 

养老产业能不能投?

 

回到文首的问题,养老产业指数到底是低估还是高估呢?

 

我们跳出整体的估值指标,直接考察各个权重行业的估值,从而对养老产业指数的估值情况做一个综合、定性的分析。

 

医药卫生行业、信息技术行业和必选消费行业,这三个行业在养老产业指数中的占比超过60%。

 

而这三个行业都是今年涨幅比较大的板块,估值偏高。这点是大家公认的。

 

剩下的可选消费行业占比为27%,估值存在一定歧义。我们暂且认为其估值中等;金融地产行业估值相对偏低,属于估值洼地。

 

综合来看,目前养老指数的估值应该是中等偏高的。再怎么说,也不应该在低估区域。

 

这也是远望的估值表给养老产业的估值定位为中等偏上的主要依据。

 

当然,前不久大盘整体下挫,医药股和科技股更是被砸盘,估值下滑严重。使得养老产业的整体估值滑落至低估区。我们才定投了一次养老产业。

 

所以,近期不推荐定投养老产业指数,除非其主要板块(医药、信息和必选消费)的估值再次被下杀。

 

另一方面,养老产业指数也比较难估值。正如前所述,如果我们费尽心思得到的估值不并准确,很可能导致收益受影响。更何况现在市面上不缺少低估值的指数,我们又何必单恋一枝花呢。

 

如果各位看好未来的养老失业,想要在相关领域布局,远望建议各位把养老产业拆分为医药和保险这两块。

 

医药行业有很多指数,比如常见的医药100和300医药。不过,这两个指数目前的估值并不低。

 

A股的保险行业上市公司很少,因此也没有单独的指数及对应的指数。我们可以选择包含保险的指数,比如远望估值表里加入不久的800证保。

 

近日,证券和保险行业大幅上涨,800证保的估值随之走出低估。所以,在我们上周四的定投后,暂停定投800证保。

 

总结

 

最后,我们做个总结:

 

(1)养老产业指数选取的行业较为分散,有些行业和养老产业的紧密程度较弱,各个行业之间的关联度也很低,因此养老产业的估值难度较大。

 

(2)综合考虑养老产业的几个权重行业(医药、消费和信息技术等),我们定性分析出养老产业的估值应该是中等偏上的。

 

(3)由于养老产业估值不低且估值困难,所以除非有明显机会,否则我们不考虑定投该指数。如果看好未来的养老失业,可以逢低定投医药行业指数和800证保指数,实现在相关领域的布局。

 

今天(2019.12.16)的指数估值表如下。

 

由于今天各大指数正式调样,部分市值类指数的估值被推高。A股的投资机会仍为「较好」,若明日继续上涨,投资机会降为「一般」。

 

作者:远望君;欢迎关注 公众号:金牛远望号(jinniuyuanwang)

 


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全部评论

  • 2019-12-28 17:27
    举报
    养老产业到底是低估还是高估?
  • 2019-12-23 16:18
    举报
    养老产品估值存在一定问题
  • 2019-12-19 23:44
    举报
    在我们投资指数时,需要找到一个较为准确的投资锚。如果这个锚不够准确,那很有可能导致我们错误的投资方式及糟糕的投资收益
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