资讯首页 新闻资讯 专栏文章 专题报道 天眼财经
网贷天眼 > 资讯  > 专栏文章 > 公募新规正式落地:一级市场募资雪上加霜,第三方财富管理山雨欲来|十字财经

公募新规正式落地:一级市场募资雪上加霜,第三方财富管理山雨欲来|十字财经

发布者: 十字财经 | 发布时间: 2020-10-16 10:19 |浏览量:7.6万

长假结束,新的公募销售办法也正式开始施行。

 

8月底,经历为期一年半的意见征求,证监会正式发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》(以下简称“销售办法”),10月1日开始,这一新规正式落地施行。

 

该办法及配套规则不仅对行业诟病的高比例尾随佣金、赎旧买新、贬低同行等营销手段等进行了规范,同时也对基金销售机构的经营门槛提出了更高要求。伴随着新规全面落地施行,销售“无证驾驶”的年代正式告终。

 

显然,这一政策正在引发一场剧烈的行业震动。第三方财富管理无疑是受影响最为明显的行业。从监管意图来看,规范市场行为当然是重中之重,但与此同时,扶优劣汰的用意也十分明显,财富管理行业的一轮重大洗牌已悄然启动。

 

1

 

第三方财富行业震动

 

近年来,财富管理行业经历了轮番整顿,利润空间不断收紧,市场洗牌不断加剧。

 

2018年4月资管新规出台,开启了大资管行业的整顿序幕。在去嵌套、破刚兑的主基调下,行业风险不断出清,中小财富管理公司的分化早已开启。对于独立基金销售机构而言,私募股权业务可以说是非标转标期间最重要的收入支柱之一。存量玩家中大量长尾机构并没有独立的资管能力、而是以代销为主要生意来源。

 

今年8月底,经历为期一年半的意见征求,证监会正式发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》,新规第九条明确规定:“独立基金销售机构(下文简称“独销机构”)不得从事代销公募基金及私募证券投资基金以外的其他业务,中国证监会另有规定的除外。”

 

9月11日晚间,证监会网站发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》(简称《若干规定》),第二条规定,私募基金的代销机构应当取得公募基金销售业务资格并已成为中国证券投资基金业协会(“基金业协会”)的会员。这就意味着,公募基金的代销资质实际上已成为代销私募基金的前提条件,如果不具备这一条件,则可能构成违规募集,轻则不予备案,重则遭受基金业协会的纪律处分或地方证监局的行政处罚。

 

这一系列配套措施落地后,第三方财富管理行业无疑将直面政策冲击。

 

一直以来,市场上大量第三方财富管理机构靠销售非标信托、私募股权基金、私募证券基金为生。对于大量这类机构,市场并无明确官方数据统计,但曾有第三方数据显示,早在 2018年从事这类业务的机构已经超过了8000家。显然,新规落地后能够持证经营的机构终究是少数。

 

目前来看,新规给予了2年的整改时限。整改期内仍可以代销私募股权类基金,但总量应当逐步下降,整改期满后则不得再从事此类代销业务。这意味着,两年后,“独销”将成为少数人的游戏,大量无持牌资质的机构将被清洗出局。

 

当然,行业加速出清的同时,市场刚需依然存在,供需两端的需求和关注度可能都会集中到类似诺亚财富、这类行业龙头身上,短期来看可能会为其构成事实上的利好。不过这也未见的就是这些行业龙头们所期待的,相较于在大蛋糕中切份额,小蛋糕中的大份额也并不见得诱人。行业困顿,未来发展空间几何也让人忧心。

 

不过,相较于第三方财富市场,更让人担忧的,是一级市场募资寒冬中的雪上加霜。

 

2

 

一级市场募资雪上加霜

 

当然,一级市场遇冷并非始于此际。

 

2018年开始,受到资管新规的影响,在去嵌套、去通道化的主基调下,金融机构LP出资情况并不理想,违约率有所上升,对LP与GP情绪都将产生了负面影响;而第三方财富去通道化,个人合格投资者参与相关产品的占比也在进一步下滑。

 

2020突发疫情加剧了这场募资寒冬,实体经济颓靡,加之疫情使得项目的现场尽调存在阻碍,创业项目的处境更为不易,资金端市场情绪也更为谨慎,这也使投资项目的集中度进一步提升,一级市场募资再受重创,募资处境更为窘迫。

 

各项数据表明,就市场整体表现来看,无论基金数量还是募资规模都呈现连年走低的趋势。

 

清科数据显示,2020年上半年仅发生1964起投资案例,投资金额631亿美元,相较而于2019年8899起投资案例1832亿美元投资金额而言,下滑明显。其中,政府引导基金在过去几年迅速壮大,但是2014-2019年的到账资金均低于目标值,实际资金到位大部分时间低于50%。

 

Wind数据也佐证了一级市场的募资困境。截至9月22日,创投机构今年以来新募集基金共计195只,继2019年的639只之后,再创近年来新低;今年以来募集金额为2047.38亿元,也远远低于2017年和2018年万亿级的募集金额。

 

募资困境中,投资标的必将更加集中于头部,相当程度上也意味着,更多中小企业难以从中获取融资机会。

 

事实上,在支持直接融资、扶持中小企业成长的过程中,私募股权融资一直是一种重要的参与力量。今年上半年,拥有VC/PE背景的IPO企业数量为122家,在IPO上市企业中渗透率达到了65%。此间独销机构功不可没。

 

行业龙头诺亚财富的财报信息可以管窥第三方财富对一级市场投融资的贡献。

 

最新财报显示,2020年上半年,诺亚财富作为三方财富管理机构与PE/VC合作发行基金帮助22家优质企业实现了上市。与此同时,诺亚体系作为通道发行或代销的私募股权投资基金存续规模960.6亿元,在全市场中,比重达到6.4%左右。诺亚财富只是三方财富管理一个行业缩影,三方财富管理机构在基金代销业务上为私募股权市场贡献的力量远大于此。

 

私募股权的投资标的大多为非上市公司,信息不对称的情况严重。而非标属性决定了其封闭周期往往要8-10年,周期更长意味着不确定性也更高。因此,从前期的产品介绍筛选到漫长的存续期中产品信息的定期披露,销售渠道作为沟通纽带成为必不可少的环节。从我国的私募股权和创投行业发展阶段来看,仍属粗放发展的初级阶段,行业参与者良莠不齐,管理人和投资者信息不对称程度较高,摩擦和沟通成本较大,专业的独立销售机构能在相当程度上有效降低信息获取成本,提升投融资效率。

 

而眼下,随着新规落地,大量独立基金销售机构将被大量洗牌出局,对一级市场而言,募资难度无疑进一步增加。

 

对于设立时间不长的潜力GP而言,能否成为业界黑马,首要前提就是融资畅通,前期销售是否给力,独立基金销售机构扮演着重要角色。

 

而对于存量的大部分私募股权投资机构,亦期待市场化与多元化的资金来源,以降低对单一资金来源的依赖度,这也是保障其投资判断独立性的基础。独立基金销售机构数量锐减显然也大幅减少了其资金来源的选择空间。

 

从投资者的角度来看,个人投资者购买私募股权基金的渠道主要就是银行、独立基金销售机构等。其中,独销机构是国内不仅是最早向个人提供私募股权产品的平台,甚至,为形成更好的差异化优势,不少独销机构通过优化服务流程、打造明星产品等方式各显神通,典型案例如诺亚财富早在2008年就成为红杉资本的独家代销平台,宜信财富在2015年开始代销IDG资本的产品,而银行则从2016年左右才开始销售私募股权产品。

 

中国证券投资基金业协会数据显示,2014-2019年,中国资产管理业务总规模以20.55%的复合增长率增长,其中私募基金管理机构资产管理业务规模年复合增长率为46.35%。独销机构的贡献是一支不可忽视的参与力量,也正因如此,一刀切的新规政策对于私募股权基金资金募集产生的影响或将远大于市场预期。

 

不过,变数也依然存在。销售办法中第九条的“中国证监会另有规定的除外”让不少市场人士期待后续政策有所补充,提供转圜空间。

 

3

 

私募股权代销行业的政策期待

 

借鉴国际经验来看,大多数发展较为成熟的金融市场,基金销售牌照并不区分公、私募,更不区分私募股权、私募证券等细分类型。

 

以美国市场为例,财富管理主要由私人银行、全能投行及独立财富咨询机构参与。中国香港也并不以公、私募来区分销售主体的资质;在香港销售基金,须持有香港证监会颁发的1号牌(证券交易)。拿牌后即可为客户提供股票、基金等买卖、经纪服务。针对私募基金,只对募集对象提出了专业投资人的要求,但并没有对募集主体提出额外的限制性要求;在英国、新加坡、中国台湾等金融市场,也都未对私募基金销售单独设立限制性要求,只要符合私募基金募集相关的行为规范,持有基金销售资质的机构均可开展私募基金的募资活动,依据相关监管法规进行备案或报告即可。

 

一些市场从业人士接受采访时坦言,期待在基金销售监管体系中分类发放涵盖公私募的基金销售牌照,避免“一刀切”,平衡监管和行业发展。

 

“加强多层次资本市场建设、支持科创板注册制、支持市场化风险资本投资科技创新企业是近几年重要的政策导向,加之这几年一级市场募资难的核心痛点,将独销机构这样重要的募资渠道‘一刀切’不仅不利于行业发展,反而可能带来巨大的风险隐患,为中小企业融资形成阻障。”一位私募基金高管人士称。

 

该人士建议对独销机构进行分级管理,通过更严格的信披要求和经营管控标准对销售私募股权、创投基金的独销机构进行监管,同时匹配相应的投资者适当性管理,并不断加强对投资者的教育,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付预期,从而更好地匹配风险。

 

“由于目前国内的私募股权市场尚处于起步的阶段,很多的规范仍在持续建立和完善的过程中,建议监管可以考虑先选择5-10家头部的股权创投机构和其合作的5家独立基金销售机构开展试点工作。”该人士表示,“而针对伪私募和假私募,建议强力出清,严厉打击取缔,保护投资人利益,净化行业生态,以管理人为抓手,约束其回归投资主业,与专业持牌独销机构合作,发展壮大行业。”

 


查看全文
下载手机客户端阅读全文 >

更多【专栏文章】相关文章

有话要说

登录并发表

热门评论

全部评论

为您推荐
热门头条
新闻资讯
专栏文章
天眼财经

为您推荐

20亿部二手智能机潜伏万亿红利,爱回收十年破壁价...
20亿部二手智能机潜伏万亿红利,爱回收十年破壁价值数百亿
网贷专栏   |  陈纪英  |  2020-10-28 10:09
浏览 3003
回复 1
当金融科技公司撕下“金融”标签
当金融科技公司撕下“金融”标签
网贷专栏   |  洪言微语  |  2020-10-27 21:28
浏览 1.8W
回复 0
双十一越热闹,新零售就越远
双十一越热闹,新零售就越远
网贷专栏   |  孟永辉  |  2020-10-27 21:26
浏览 2294
回复 1
2020双11:老玩法、大件诱惑和工具巨头
2020双11:老玩法、大件诱惑和工具巨头
网贷专栏   |  链外参  |  2020-10-27 14:12
浏览 998
回复 0
成为蚂蚁之前:独家复盘支付宝和银联的十年相爱相杀
成为蚂蚁之前:独家复盘支付宝和银联的十年相爱相杀
网贷专栏   |  陈纪英  |  2020-10-27 12:50
浏览 5155
回复 0
不要用“老年人俱乐部”系统管年轻人?
不要用“老年人俱乐部”系统管年轻人?
网贷专栏   |  编辑007  |  2020-10-26 23:15
浏览 381
回复 0
原创?|?央行数字货币与反洗钱,你怎么看?
原创?|?央行数字货币与反洗钱,你怎么看?
网贷专栏   |  肖飒  |  2020-10-26 21:20
浏览 4297
回复 0
关注创新低,不送任何配件,新苹果却被预定售空,不...
关注创新低,不送任何配件,新苹果却被预定售空,不是说不香吗?
网贷专栏   |  江瀚视野观察  |  2020-10-26 21:18
浏览 4691
回复 0
重磅?|?银行法意见稿,将大幅影响币圈入刑?
重磅?|?银行法意见稿,将大幅影响币圈入刑?
网贷专栏   |  肖飒  |  2020-10-26 21:17
浏览 2799
回复 0
加载更多>>
央行:三季度末住户消费性贷款余额48.16万亿元 同比增长13.6%
央行:三季度末住户消费性贷款余额48.16万亿元 同比增长13.6%
银行   |  无风之浪  |  2020-10-30 20:54
浏览 447
回复 0
最新!陆金所今晚敲钟,2020金融科技第一股来了
最新!陆金所今晚敲钟,2020金融科技第一股来了
金融科技   |  天眼编辑02  |  2020-10-30 14:48
浏览 1012
回复 0
516万户数!蚂蚁网上申购户数刷新科创板新高 金额超19万亿
516万户数!蚂蚁网上申购户数刷新科创板新高 金额超19万亿
金融科技   |  无风之浪  |  2020-10-30 12:34
浏览 979
回复 0
超七成净利下滑 百家非上市银行三季报露隐忧
超七成净利下滑 百家非上市银行三季报露隐忧
银行   |  HHYYE  |  2020-10-30 09:34
浏览 892
回复 0
点牛金融上半年赚取超千万美元比特币:净亏损373万美元 P2P全额减值
点牛金融上半年赚取超千万美元比特币:净亏损373万美元 P2P全额减值
网贷   |  天眼编辑02  |  2020-10-30 09:27
浏览 1068
回复 0
商务部:前三季度全国网络零售额同比增长9.7%
商务部:前三季度全国网络零售额同比增长9.7%
消费金融   |  HHYYE  |  2020-10-30 09:19
浏览 817
回复 0
被拒秒赔高达88元?招联金融夸大营销引质疑
被拒秒赔高达88元?招联金融夸大营销引质疑
消费金融   |  天眼编辑02  |  2020-10-30 09:03
浏览 879
回复 0
加载更多>>
新零售的“归真”之路
新零售的“归真”之路
专栏文章   |  孟永辉  |  2020-10-30 20:40
浏览 413
回复 0
消费金融的核心竞争力
消费金融的核心竞争力
专栏文章   |  洪言微语  |  2020-10-30 20:34
浏览 725
回复 0
案例|骗贷判无罪,关键点在哪里?
案例|骗贷判无罪,关键点在哪里?
专栏文章   |  肖飒  |  2020-10-30 16:14
浏览 1113
回复 0
信息大爆炸时代:给「大厂」打工的数据「包工头」们
信息大爆炸时代:给「大厂」打工的数据「包工头」们
专栏文章   |  偌馨  |  2020-10-30 16:13
浏览 853
回复 0
长城汽车新财报:逆势上涨背后的秘密和隐忧
长城汽车新财报:逆势上涨背后的秘密和隐忧
专栏文章   |  蛇眼财经  |  2020-10-30 12:30
浏览 1172
回复 0
银行啊,卡在这前怕狼后怕虎的三季度
银行啊,卡在这前怕狼后怕虎的三季度
专栏文章   |  编辑007  |  2020-10-29 22:28
浏览 731
回复 0
币圈投资者,慎入“代投”陷阱?!
币圈投资者,慎入“代投”陷阱?!
专栏文章   |  肖飒  |  2020-10-29 17:42
浏览 3342
回复 0
美团上可以买iPhone12了?美团不断跨界新零售想干啥?
美团上可以买iPhone12了?美团不断跨界新零售想干啥?
专栏文章   |  江瀚视野观察  |  2020-10-29 17:40
浏览 1572
回复 0
回港上市接连不断,中国版纳斯达克正在形成
回港上市接连不断,中国版纳斯达克正在形成
专栏文章   |  金融外参  |  2020-10-29 16:02
浏览 775
回复 0
30亿美金买YY,百度的决心很大
30亿美金买YY,百度的决心很大
专栏文章   |  陈纪英  |  2020-10-29 11:09
浏览 1509
回复 0
加载更多>>
逾期12亿!这家机构宣布延期兑付,投资人还能拿回钱吗?
逾期12亿!这家机构宣布延期兑付,投资人还能拿回钱吗?
天眼原创   |  天眼编辑03  |  2020-10-30 15:48
浏览 1211
回复 0
这家支付机构两项违法违规,被罚40万元!第一大股东为中百集团
这家支付机构两项违法违规,被罚40万元!第一大股东为中百集团
天眼原创   |  天眼编辑02  |  2020-10-30 12:08
浏览 1268
回复 0
深圳一立案平台新进展:4人被移送审查起诉
深圳一立案平台新进展:4人被移送审查起诉
天眼原创   |  HHYYE  |  2020-10-29 21:29
浏览 2261
回复 1
互金协会公布第四批共61款移动金融APP备案名单
互金协会公布第四批共61款移动金融APP备案名单
天眼原创   |  天眼编辑02  |  2020-10-29 21:22
浏览 2074
回复 0
加载更多>>
十字财经
资深自媒体人
文章(134)赞(185)

TA的文章

更多>>

返利红包

更多>>
下载APP
银讯APP
银讯APP
官方微信
银讯官方微信
联系客服
在线客服
400-6673-500
周一至周日:9:00-21:00
分享
  • QQ好友
  • QQ空间
  • 微信
  • 微博
返回顶部